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京華山一
首創置業（2868）09年業績符合我們預期。期內收年按年升4.4%至53.9億元人民幣，主要受惠於銷售理想及平均銷售價格上升。純利較我們預期低10%，主要由於聯營公司的盈利貢獻低於預期。在09年錄得的106億元人民幣總合約銷售中，52億元人民幣將於2010年及之後入賬，意味着 43.9億元人民幣將計入2010年收入。
土儲增至1020萬平方米
2009年12月公司收購房山區住宅發展項目，令土地儲備增至1,020萬元平方米。以2月17日收市價2.83港元計，該股目前相等於2010年9.4倍市盈率、2010年0.8倍市賬率以及與我們計出的每股資產淨值8.8港元出現67.8%折扣。我們將目標價由5.55港元調低至4.39港元，主要將10年每股資產淨值折扣50%，較現價有55%升幅。維持買入。
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