 放大圖片
國浩資本
香港股票市場上周五急跌令長城汽車（2333）下跌7%，股價剛於上周四創下12.18元的52周新高。長城汽車最近大幅跑贏大市，本年至今上升17%，國企指數及東風汽車（0489）同期分別下跌12%及5%，反映公司今年的增長前景較佳，雖然股價持續創近期新高，但本行認為公司的估值仍然吸引，建議投資者每逢股價調整吸納公司股份。
長城汽車1月份銷量按年增長1.5倍但按月下跌13%至25,100輛，各車型的銷量如下：1）皮卡車-7,500輛，按月下跌13%，按年增長83%；2）轎車-9,900輛，按月下跌25%，按年增長2.2倍；3）SUV-7,200輛，按月增長14，按年增長2.0倍；4）MPV-500輛，按月下跌38%，按年增長1.5倍。
長城汽車1月份銷量符合本行預期，按年增長強勁是由於去年同期在環球金融危機下打擊了公司的出口業務令整體銷量過低所致。至於13%的按月跌幅，本行並不認為屬趨勢回落的訊號，基於12月份的數字特高，比11月份上升了36%，主要因為大量買家傾向於汽車購置稅於2010年1月1日由5%上升至7.5%前落訂。
購置稅減免幅度降影響微
公司1月份的銷量，撇除具有特殊因素的12月份，比10月和11月分別高32%及18%。本行認為1月份的銷售數字反映汽車購置稅減免的幅度下降對公司的汽車需求沒有嚴重影響。
本行維持長城汽車2010年的銷量預測，預期銷量將按年增長27%至26.5萬輛，主要由67%的轎車銷量增長至13萬輛推動，而本行認為轎車銷量的增長將仍保持強勢，基於公司新的型號廣為市場接納並超出公司去年的銷售目標。同一時間，本行對皮卡車及SUV的銷售前景持較保守看法，預期今年銷量按年增長10%。
今年純利料按年增長31%
本行估計公司2010年的收入將按年增長20%至167億元人民幣，基於低售價轎車的比例提升。基於轎車的生產規模將遠遠大於去年令營運效率提升，我們假設公司的淨利潤率為6%。本行估計2010年的純利按年增長31%至10.05億元人民幣（每股盈利：0.92元人民幣），現價相等於11倍2010年市盈率，在最近股價急升後，估值仍然偏低。
重申買入建議，6個月目標價13.5元（現價為11.28元），相等於13倍2010年市盈率。
|
放大圖片
