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——《投資學堂》 敦沛金融市場分析及產品技援部
美國聯儲局最近突然上調貼現率（Discount Rate）0.25厘，將商業銀行向聯儲局直接借款的利率，由0.5厘上升至0.75厘。巿場憂慮聯儲局在上調貼現率後，會進一步上調聯邦基金利率(Federal Funds Rate)，亦即加息，究竟上述利率有何不同，又如何影響小市民的借貸成本呢？
貼現率是中央銀行（如美國聯儲局）為商業銀行貼現票據、融通資金時所收取的貸款息率，即商業銀行向中央銀行借取資金的借貸成本。至於聯邦基金利率，是美國銀行之間的同業隔夜拆款利率，代表的是短期市場利率標準，是聯儲局調節貨幣市場供求關係的重要工具，可直接影響商業銀行向個人與企業的短期借貸利率。
在香港，銀行向貼現窗借取流動資金所用的參考利率（即基本利率），是以美國聯邦基金目標利率加上溢價作為下限。本港的基本利率計算方式是，採用隔夜與1個月香港銀行同業拆息的5天移動平均數的平均值水平，或美國聯邦基金利率加0.5厘的計算方式，選擇較高者為準。
是次聯儲局先上調「貼現窗利率」，對一般企業和消費者的借貸成本是沒有直接影響的，因為小市民貸款時，是計市場利率，即聯邦基金利率。巿場一般指的「加息」，其實是指上調聯邦基金利率。
退市序幕 留意借貸成本
事實上，為了鼓勵金融機構更多依賴貨幣市場作短期融資，減少向聯儲局借貸，所以貼現率通常較聯邦基金目標利率高出1厘。但金融海嘯期間，聯儲局刻意將貼現率減到只得0.5厘，令貼現率較聯邦基金利率只高0.25厘至0.5厘，並准許銀行押後還錢，由過去限定隔夜還款，最長曾經改為90日，方便銀行周轉。
聯儲局是次上調貼現率0.25厘及由3月18日開始要隔夜還錢後，貼現率與當前目標利率0至0.25厘的差距，較正常的1厘差距仍有距離。不過，是次美國上調貼現率，巿場普遍認為是聯儲局掀起退市的序幕，估計聯儲局此舉是先試巿場「水溫」，意味上調聯邦基金利率只是時間問題，如此一來，巿民便需注意做生意和按揭的借貸成本。
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