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時富金融投資集團
利福國際(1212)發布09年全年業績，業績基本符合市場預期。公司去年營業額37.562億港元，同比增加6.7%，錄得純利11.425億港元，同比增加23.2%，每股盈利上升25.6%至68.5仙。今年1月和2月，上海及香港門店同店銷售增長超過10%，而上海前20大百貨單店銷售額按年增長僅7.9%，考慮到內地經濟在2010年強勁復甦以及今年「五一」至「十一」在上海舉辦的世博會，給予公司十二個月目標價17.50港元，相當於25倍的2010年市盈率，較當前股價有18%左右的上升空間。
香港銅鑼灣崇光店09年上半年銷售額同比下降2.5%，然而四季度強勁反彈，同比上升至14%。香港另一家門店尖沙咀店上半年銷售額同比上升9.6%，且保持至09年下半年，該店全年銷售增速9.2%。
內地市場的上海久光店同店銷售增速上半年放緩，下半年顯著好轉，整體來看該店全年銷售額增長11%。去年新開業的另外兩家大陸店蘇州久光和大連久光銷售額大概為2億元人民幣和1億元人民幣，由於兩家都是新店，我們看好未來增長和盈利空間。
於09年1月和5月開業的兩家新店蘇州久光和大連久光去年銷售額分別為2.15億元和0.596億元。
新店扣點率有望在今年提升
主要由於開店正值全球經濟低谷，消費者謹慎消費，另外，這兩家門店扣點率大致為17%，而公司另外幾家門店同期扣點率為22.9%、23.4%和21.4%，遠低於公司平均值。相信隨着經濟回暖，新店得到當地消費者認可後，未來這兩家新店扣點率會大幅提升至公司平均值。
維持增持評級，目標價17.50港元。公司當前股價相當於20倍2010年市盈率，較行業25倍的平均市盈率具有很大的吸引力。考慮公司同店銷售增速領先同業、公司新店扣點率有望提升以及今年的上海世博會等積極因素，給予公司12個月目標價17.50港元，較當前股價有18%左右的上升空間。維持其「增持」評級。
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