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國浩資本
2009年，百麗國際(1880)營業額按年增長11%至198億元人民幣。由於集團鞋類業務比重上升，經營費用控制得當，純利按年增長26%至25億元人民幣。百麗每股盈利按年增長26%至0.3元人民幣。公司建議派發末期股息每股0.04元人民幣，股息派發比率從2008年的27.3%下降至2009年的25.0%。
2009年第4季度，公司運動服飾門店增加117家，顯示零售網點優化已經結束。本行認為2010年運動服飾零售門店將恢復增長。展望將來，本行預計2010年鞋類產品銷售額將按年增長20%，運動服飾業務銷售額按年增長10%。兩個業務的利潤率都將進一步上升。
管理層解釋股息派發比率下調是為潛在的增長機會預留資金，這可能是用於收購或者開發新的業務。本行預計2010年至2012年每股盈利分別為0.388元人民幣、0.431元人民幣與0.486元人民幣。百麗現價相當於21.4倍2010年市盈率，本行認為估值並不昂貴。
重申買入評級，目標價微調至11.00元，相當於25倍2010年市盈率。 (摘錄)
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