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中國外運(0598)為內地大型物流營運商，由於中國的國際貿易復甦及全球經濟見底跡象增加，我們繼續給予該股買入評級，並將目標價調整至2.25元，相當於2010年度經常性預計市盈率15倍或扣除現金預計市盈率11.5倍。截至2009年度底，中國外運的流動資金仍然充裕，擁有淨現金人民幣19.6億元(每股0.53元)。
擁淨現金19.6億元
中國外運的綜合物流業務包括貨運代理、速遞服務、倉儲與碼頭服務、船務代理及海運業務，由於金融海嘯後貿易量減少，導致中國外運2009年度的收入減少21%至人民幣276億元，整體純利則按年下跌25%至人民幣4.25億元。倘撇除非經常性項目，中國外運的2009年度經常性盈利則大跌50%至人民幣2.83億元，此乃由於其海運業務的虧損擴大，以及其多項業務的邊際利潤受削所致。
2008年度的非經常性項目包括透過其持有63.5%的A股上市附屬公司中外運空運向其合營夥伴敦豪供應鏈出售中外合資合營公司金鷹國際貨運代理50%權益而錄得的應佔收益人民幣2.45億元，以及就外匯及燃油對沖虧損而作出撥備人民幣3.12億元；於2009年度撥回部分對沖虧損人民幣1.89億元。該公司訂立外匯合約以對沖其日圓航運收入，而仍然生效的燃油對沖合約則為其海運業務而訂立。2009年度日圓匯價下跌及油價反彈，均有助提高該公司的合約總值。
中國外運的海運業務表現欠佳，其2009年度的經營虧損按年增加一倍至人民幣3.27億元，除此之外，該公司其他業務的總經營利潤僅按年微跌11%至人民幣11.4億元，其貨運代理、速遞服務、倉儲與碼頭服務及船務代理佔總經營利潤的比例相對平均，為28:25:24:23。
中國外運乃內地物流業的龍頭企業之一，由於物流服務的需求與貿易表現息息相關，故該公司的業務前景乃取決於全球經濟狀況。國際貨幣基金組織於4月預測全球經濟增長將由2009年的-0.6%回復至2010年及2011年的分別4.2%及4.3%。全球貿易量亦將由10.7%的跌幅回復至今明兩年的分別7.0%及6.1%增長。我們預期中國外運的經常性盈利已見底，而2009-11年度的經常性盈利將錄得可觀的60%複合年增長率。
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