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國浩資本
在利好的政府政策下，雨潤食品(1068)正在通過快速擴張產能來擴大市場份額。2009年，大型生豬屠宰場屠宰量平均按年增長24%，而雨潤食品的表現較其同業高出達11個百分點。2010年1月至5月，公司上游業務增長加速。本行預計公司的表現將較整個行業平均水平高出達25%。由於公司的資本開支依然較高，本行認為未來幾年其屠宰量仍將快速增長。
向超市提供包裝冷鮮肉
公司於4月份配售9,000萬股新股，融資21億元，主要用於擴充產能。公司計劃在2010年底將屠宰產能擴充至3,000萬頭，較2009年底的2,560萬增17%。
屠宰量增速跟上產能擴充後，本行預計其產能利用率將上升，有助提升公司毛利率。公司也通過推出新產品來提升毛利率。公司已經開始向超市提供包裝冷鮮肉產品，這類產品的毛利率達20%，而其現有的未包裝冷鮮肉產品的毛利率只有11%至12%。
生豬價料下半年將上升
公司主要風險是生豬價格低於管理層的指引。年初至今生豬價格已經下跌5%至10%，而管理層的指引是2010年全年上升10%。然而，本行相信生豬價格在2010年下半年將上升，主要由於:1)目前生豬價格水平上農戶正在發生虧損，顯示如此低的價格不能持續；2)生豬庫存已經達到2009年以來的最低點；3)商務部今年已經3次收購冷凍豬肉。
估值不昂貴 目標29元
本行維持2010年至2012年每股盈利分別為1.14元、1.33元及1.69元的預測，相當於3年每股盈利年複合增長率達16%。現價相當於21.1倍2010年市盈率，18.1倍2011年市盈率，本行認為雨潤食品的估值並不昂貴。
重申買入評級，目標價調整為29.30元，基於22倍2011年市盈率。
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