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■圖為美元現鈔。路透社
永豐金融集團研究部主管 涂國彬
近日大家都談雙底衰退，不過，筆者對此不感到悲觀。倒不是因為筆者認為雙底衰退不會來臨，而是即使來臨，對投資者的影響已經減低了。自從金融海嘯之後，投資者如坐過山車一樣，經歷過不同的大起大落，很多事件都是百年未必一遇，大家都遇上了，包括海嘯後的大跌，近乎世界末日般的倒閉和連鎖反應，央行救市的力度，市場反彈的幅度，央行如今要處理何時和如何退市的難度等，不一而足。
海嘯餘波 衝擊力度減
正因如此，即使面對去年尾今年初的迪拜危機，以至4月起的歐債危機，甚至一直有人認為無可避免的雙底衰退等，其實打擊的力度已經在減弱，因為，相比於之前那些百年未必一遇的事件，這些只是餘波。不是說餘波不重要，可以是很麻煩的，有時甚至是相當結構性的難題，但即使如此，也不可能把大家嚇個半死了。
既然如此，筆者始終認為，投資者的反應是合理的。從股市上看，高位一直向下移，低位沒有跌穿，換言之，高低位的差距收窄，也就是說，區間操作而已，窄幅波動而已，港股投資者則習慣稱之為上落市而已。
從匯市上看，各國央行狂印鈔，極度寬鬆貨幣政策之下，不同的貨幣之間，大部分只是弱旅對弱旅，海軍鬥水兵而已。故此，當歐債危機比較受關注時，歐元跌跌跌；到了美國經濟數據不濟，大家猜想當地復甦力度有限時，美元又跌跌跌。但來來回回的升升跌跌，還不是老樣子，不是一面倒。如果真要說一面倒的，就是金價上升。作為眾多貨幣之中圍繞著，有一定程度貨幣或儲備角色的黃金，相對於上述眾多無限量供應的貨幣，升值一面倒也絕對合理。
油金同步 動態宜留意
至於商品，上述的黃金說過了，比較有趣的是石油。石油如今的炒法是看成經濟復甦的代名詞。經濟好，則油價炒上，反之則否。正因如此，油價和金價在4月至5月，甚至6月初，也是一升一跌，互相背馳的。然而，值得留意的是今6月中之後，歐債危機淡化，油金開始同步升降，會否暗示新動態，可以多加參詳。
無論如何，以前各種資產價格的變化，都是建基於對金融海嘯後救市和退市的認知的。我們沒有理由去假設投資者今天才忽然驚覺雙底衰退的可能性，正如我們沒有理由去假設投資者之前完全沒有留意事態發展一樣。事實上，一早已有不少人留意著，當美國政府的刺激經濟方案到期後，買車買樓的人會否減少之類。可見，其實大家一直有隨事態發展而評估。
既然如此，即使真的發生雙底衰退，起碼有一部分潛在影響已為現價所消化了，也就是說，投資者早有心理準備了，何必突然驚慌？
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