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敦沛金融分析員 郭子聰
環球金融市場波動，市場投資意慾因而減少。如果投資者留意投資市場的表現，亦可留意到風險胃納逐漸下降。美國國債在前年的金融海嘯期間扮演著避險資產的角色，而今次亦不例外。美國國債孳息率由4月開始便連番下跌，其中10年期國債孳息率由4厘下跌至3厘附近，最多更曾跌至2.8793厘左右，是過去1年以來的低位。
資金轉向投低風險資產
然而，不只是美國國債，德國國債同樣成為投資者的追捧對象，其10年期國債孳息率由年初約3.4厘至近日跌穿2.6厘水平。另一資金避難所日圓，其10年期國債跌穿1.1厘，是自03年9月以來的新低，而日圓兌歐元亦顯著轉強，更一度升穿每歐元兌108日圓水平，是自01年11月以來的新高。由此可見，投資者轉向低風險資產的趨勢已十分明顯。
令人意外的是黃金最近並未有發揮避險資產的角色，主要是由於金價已累積一定升幅，令部分投資者於高位獲利。雖然以美元計，現貨金價格由年初1,100美元/盎斯左右升至早前約1,240美元/盎斯，升幅只有約10%，但歐元大跌令以歐元計算的金價升幅最多逾3成，引發部分投資者沽貨獲利。此外，雖然全球最大黃金交易所買賣基金SPDR Gold黃金持有量近日由紀錄高位1,320噸有所回落，亦反映投資需求有減少的情況。
市場風險胃納再次下降，其實源自市場對環球經濟復甦的信心減弱。歐洲債務危機暴露了歐洲經濟的潛在問題。另一方面，困擾美國金融核心問題的樓市，復甦情況未如理想。最新公布的5月新屋銷售只有30萬，低於預期的41萬及上月經修定後的44.6萬。至於成屋銷售亦由579萬跌至5月的566萬，低於預期的612萬。事實上，在政府稅務優惠政策完結後，房屋銷售隨即轉淡，美國樓市依然脆弱。
近期公布的不少數據都有差於預期的情況，各國的經濟驚喜指數已由6月初開始回落，而美國的指數更回落至負數。不過，投資者應留意，就一般的經濟周期而言，在經歷衰退後，最初的經濟復甦會較為急速，之後經濟增長便會開始放慢。亦因如此，經濟數據亦會由最初大多數優於市場預期，至後來市場過於樂觀，令實際數據追不上預期，因此，數據差於預期亦可以理解。
環球經濟前景主導後市
中國的情況亦受市場所關注，市場現時普遍認為中國經濟增長會放緩。參考中國的領先指數，亦由去年12月開始見頂回落。然而，內地股市年初至今已跑輸不少新興市場，相信當中已部分反映經濟增長將放緩。但另一方面，發改委周初表示，為深入實施西部大開發戰略，計劃2010年新開工23項重點工程，投資總規模近7,000億。中央推動基建投資，相信可減輕市場對經濟增長放緩過快和「硬著陸」的憂慮。然而，在市場缺乏利好消息的情況下，環球經濟增長的憂慮仍將主導短期後市發展。
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