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華富財經研究部主管 陳志尚
傳媒報道說，溫總理深感國外經濟形勢複雜。當一眾飽讀經濟學的權威仍在擔心西方世界會出現債務萎縮帶動需求萎縮的惡性循環時，歐元區銀行貸款已有初步觸底回升之勢，特別是意義重大的房屋貸款；而美國商業銀行貸款亦然。
從08年下半年起歐美私人債務均經歷了長達一年多的輕微下降，這是經濟衰退期間的理性行為，但踏入一零年，兩大發達經濟體的銀行放款均出現初步穩定回升之勢，並非一路萎縮。而消費需求更凌厲回升。兩地房屋價格均初步回穩。
美非製造業恢復招聘利好
美國重要的領先指標採購經理指數表現堅挺，穩站於50多的水平，遠遠高於增長與萎縮的臨界點50。密茲根大學消費者信心指數6月份創出新高。美國房屋動工投資已止跌回升。美國ISM非製造業招聘指數五月份已超越50臨界點，代表整個美國非製造業恢復招聘。這好消息非同小可，蓋美國超過8成的就業人口從事非製造業。
歐洲領先指標也不遑多讓，歐洲委員會商業景氣指數直至六月份依然表現強勁，保持高企。房屋開支價格指數也止跌回升，代表房屋需求回升。歐元及英鎊大幅貶值是大好消息，可知歐洲十多年來每次經濟恢復長期增長，除了出現我剛說過的實體經濟供不應求之外，還有歐元匯價大跌。蓋歐洲經濟和中國一樣，多年來越來越依賴出口帶動，以致出口對GDP比率長期上升，歐元大跌對出口有莫大幫助。
中國出口企業競爭力強
故此中國出口歐美不虞猛烈萎縮，中國現存的出口企業，均熬過了零八年西方金融危機，競爭力特強，已完全適應了維持了三年的美元兌人民幣聯繫匯價和現在很偏低的歐元兌人民幣自由浮動匯價，故中國有條件適度放寬美元兌人民幣的聯繫匯價。
歐洲與美國人口並非如日本一般在輕微減少，而是持續增長。去年歐元區人口增長約0.4%，比中國人口慢不了很多；英國人口大增約0.7%，堪與中國匹敵；而美國人口大幅增長0.9%，遠遠高於中國。這人口增長速度已遠遠超過消費產品庫存的增長速度及私人投資增長的速度，而且最重要的，超過房屋供應的增長速度。這些最重要的現象，就是實體經濟供不應求，過往數十年每逢如此，隨後均有數年經濟增長。而零九年歐美均出現這極度有利的情況，而且供求增長差距達到史無前例，足以補償國債高企的影響；這供不應求將刺激更多產能投資與招聘，而它們反過來刺激更大需求，觸發經濟正回輸，保持經濟長期增長。歐美可能正處於這有利的正回輸狀態。
歐美兩地的私人債務雖然偏高，可是他們持有的私人資產更高；隨著私人債務稍稍降低，私人資產包括物業股票債券等價格觸底回升，歐美私人淨資產均恢復上升，歷史上這私人淨資產與私人消費關係密切。歐美消費猛烈回升，並非歐美人民不顧後果「先花未來錢」。
歐美國債雖然偏高，但現實上永遠不用償還（也無力償還），就如我國的大型國企們，每個都負債極高，可是只要資本回報率足夠，銀行們也願意再融資。只要歐美經濟保持足夠增長，政府有利償付利息，政府收入增長高於開支增長就行，而這有利的現象已出現。美國國債利差自一九四七年來，預測美國經濟增長衰退基本沒有出錯一次，而美國與歐洲多個實力國家的國債利差顯著正常，預兆經濟有數年的長期增長呢！（http://blog.wenweipo.com/?6511）
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