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■圖為農行北京分行的自動櫃員機。 彭博社
永豐金融集團研究部主管涂國彬
近日金融市場的主題，首選美元反彈，美匯指數近期連番上升，強勢之下，普遍外幣偏軟，只有加元是少數的例外。當然，美元的上升，只有表徵，真正重要的是背後反映的，投資者避險心態仍然存在，偶然還會因為經濟數據的轉差而質疑復甦的可信性，對資產價格的升勢並不信任。
避險情緒升溫無可厚非
除了美元之外，金價上升，以及更明顯的避險指標VIX的上升，都說明了，偶有風吹草動，投資者已經會有反應。然而，客觀地看，這雖然是不必要的，但群眾的這個反應，卻也不難理解。畢竟，金融海嘯的情景仍然如在眼前，印象記憶猶新，而直到今天，各國政府透過各種方法，不論是財政政策或貨幣政策，都未能解決歐美經濟的長期結構性問題，此之所以，投資者不會真的放心，即使經濟數據其實未必真的很差，只是稍為放慢，已經足夠令其擔心，把資金重新停泊在美債或黃金之類工具上。
事實上，說經濟數據不算差，倒不是什麼標奇立異之說。就以近日市況為例，表面上，美國聯儲局公布了議息結果後，也一併提及有別於大家期望中的大規模量化寬鬆，表面上，這次事件是令到投資者擔心經濟不濟，繼而重新避險的。
然而，若果真的跟進事件始末，根本由始至終，即使歐美投資者本身，也不可能對歐美經濟有什麼大期望，沒有大期望，何來大失望？這可不是空口說的，如果投資者真的看好歐美，就不會透過真金白銀買進看來偏貴，與內地經濟相關的港股了。大家看看同樣一隻國企股，為什麼內地投資者如此悲觀，而外國投資者又那麼樂觀了？由此，就不難明白，資金的西向東移，投資者是看好中國的，故此，近期市況不是擔心量化寬鬆的版本不夠清楚，而是內地經濟數據放緩，才會引致歐美投資者的避險情緒重臨。
不宜與歐美經濟相提並論
當然，這種反應是不必要的。內地經濟和歐美經濟，根本是兩碼子事。歐美是介乎通脹和通縮之間，半死不活，復甦力度似有若無。相反，內地起碼在上半年，都是雙位數增長率，而即使只符合官方的目標全年保八，也是足足的8%增長，與歐美之別，不可直接相提並論。
而正是這樣的高速增長環境下，才令政策當局有空間去調控，及早避免救市或刺激經濟的資金，會過度被用作資產價格的炒作，以免出現泡沫，更難控制。整個概念是有如此一個前提的，不是無端的調控，而是有條件有空間去進行的，既然如此，經過大半年的各式政策調控，內地經濟的各個層面均見到增長放緩，其實正好是符合政策目標，何必為此而擔心，何必為此而憂慮？
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