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大福證券
農民補充肥料儲備以供冬季種植小麥之用，帶動尿素的平均售價由8月中的每噸人民幣1,600元上升16%至現時的每噸人民幣1,850元，複合肥的平均售價亦由7月中的每噸人民幣1,650元急升24%至每噸人民幣2,040元。此外，主要由於進口減少，甲醇的平均售價亦由7月底的每噸人民幣2,150元攀升14%至現時的每噸人民幣2,460元。
我們估計於2010年度下半年，尿素及複合肥的平均售價將分別超過每噸人民幣1,750元及每噸人民幣2,000元，較上半年的水平高出6%及8%。然而，我們對於甲醇價格的升勢不感到非常樂觀，因二甲醚及其他下游產品的需求變化不大，我們預期平均售價仍處於每噸人民幣2,300-2,500元的範圍。
中國心連心化肥(1866)的第三間廠房於2009年4月竣工，尿素的年產能增加53萬噸，而第二間廠房的新生產線亦把甲醇的年產能提高95,000噸，故預期該公司的尿素及甲醇於2010年度的銷量將分別按年增加18%及67%。雖然於2009年7月亦有新生產線完工，複合肥的年產能進一步增加30萬噸，但由於平均售價疲弱，故2010年度上半年的銷量僅按年增加18,000噸。然而，受價格急升所刺激，我們預期2010年度下半年的銷量將會反彈。
新廠大增尿素甲醇產能
預期該公司將於2010年第四季度開始興建第四間廠房，並將於2013年度投產，尿素及甲醇的年產能分別為80萬噸及15萬噸。由於技術改善，新設施將使用煤粉取代無煙煤作為原料，故公司可節省逾10%的原材料成本，因煤粉的價格(每噸人民幣730元)較無煙煤(每噸人民幣1,035元)低約30%。長遠而言，我們相信第四間廠房將進一步加強中國心連心的成本競爭力，而隨著行業整合，年產能30萬噸以下的小型生產商結業，預期將逐步淘汰逾2,000萬噸的尿素年產能，有助該公司擴大市場佔有率。我們預料，中央政府提倡的節能減排政策將加快現時緩慢的整合過程。
我們維持中國心連心的買入評級，並把目標價維持於4.20元。我們預計2009-12年度純利的複合年增長率為41.5%。該股現時的股價相當於2010年度預計市盈率13.1倍，較其香港同業中海石油化學(3983)及中化化肥(0297)的平均市盈率17.5倍為低。我們的目標價相當於2010年度預計市盈率16.7倍及2011年度預計市盈率11.8倍。 (摘錄)
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