滬深股評：五洲交通可享較高估值

http://paper.wenweipo.com [2010-10-13] 我要評論

放大圖片

山西證券

　五洲交通（600368.SS）大股東啟動資產置換計劃，金宜路分流影響即將消除。大股東廣西交通投資集團擬在河池至宜州高速公路通車前，完成以南寧外環（石埠）至壇洛高速公路資產置換金宜一級公路資產的置換工作，擬注入資產發展前景遠好於公司所屬金宜路路段。

收購壇百高速提升盈利

　收購壇百高速，提升資產規模和盈利能力，奠定資產收購和對外投資基礎。地處於具有沿海、沿江、沿邊三位一體的區位優勢增強壇百高速巨大的發展潛力，保證未來持續高速發展趨勢；而低成本收購壇百高速後，有效提升資產規模，公司公路里程總計將達到407公里，較目前增長85%，其中高速公路大幅提高至約249公里，是目前高速公路里程的4倍。

　同時，公司資產規模較09年增長135%，為進一步收購其他優質資產和對外投資打下基礎。

輔營業務漸進入釋放期

　公司輔營業務逐步進入釋放期，成為公司戰略調整期業績平穩增長潤滑劑：傳統與現代市場運營模式融合，金橋農批市場未來發展前景看好。一期的收入來源主要包括交易行商舖銷售收入、未銷商舖（包括售後回租）租金收入、公寓租金收入及酒店託管收入，二期專案的收入來源主要包括交易佣金收入及園區的物業管理收入，最終形成前店後廠、互相支撐的市場格局。

　2010年即將確認4.3億元交易行商舖銷售收入。東盟自由貿易區深入推進，憑祥物流園迎來發展機遇。萬通物流公司處於開拓業務階段，主要進行外貿進出口業務，對公司業績貢獻度很小，但是隨著東盟自由貿易區的向前推進，我們認為萬通物流園區業務將會加快提升。房地產業務：2011年9棟商住樓將會確認收入。2011年住宅地產實現銷售收入6.93億元，1.38億元左右的淨利潤。背靠交投集團大股東，後續資產注入值得期待。

　預計2010-2011年每股收益分別為0.45元、0.57元，對應2010-2011年動態市盈率為17.16倍、13.60倍。儘管公司估值在行業內相對偏高，但是我們認為公司所在的區位優勢將會受到國家多項政策支援，並且公司業績增長即將實現質的突破，理應享受較高估值水平，綜合考慮，首次給予「買入」評級。

　投資風險。壇百高速所得稅率上調，金橋農批市場招商情況低於預期；平王路金梧路大修對公司業績影響高於預期等。