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長江證券
目前深高速(600548.SS)利潤處於觸底回升階段。近年來，公司依賴債務融資進行快速擴張：2008年至今公司新通車權益里程233公里，是原有經營路產的2.4倍。大量新專案營運開通攤薄公司整體毛利率和利息停止資本化使得公司財務費用劇增導致公司淨利潤從2007年6億元(人民幣，下同)下滑至2008年4.95億元和2009年5.25億元。隨著未來新開通道路車流量的快速增長、公司整體毛利率不斷提高，公司盈利能力有望企穩回升。
公路位置優勢車流量穩
地理位置優越，車流量長期穩定增長具備堅實基礎。公司享有深圳市高速公路專營權，經營的收費公路除清連高速（廣東清遠—湖南連州）外均在深圳市內；長期股權投資專案也均位於經濟發達地區或區域中心城市。區域經濟繁榮發展為公司路網車流量長期增長提供足夠支撐。
成熟專案毛利率較高，是公司利潤貢獻的主要來源。公司經營的成熟專案：梅觀高速、機荷高速東段和西段毛利率長期保持70%以上，貢獻了公司通行費收入約60%。長期股權投資中水官高速和武黃高速的淨利率也分別達到50%和35%，合併貢獻了公司投資收益的約70%。
新營運專案為主要動力
新營運專案成長空間大，是未來利潤增長的主要動力。目前清連高速佔公司經營公路權益里程的50%，而收入佔比僅為20%。若宜連高速2011年中能如期開通，我們認為屆時清連高速將與車流擁擠的京珠高速相接並對其分流，2011、2012年車流增速達到25%、38%，佔公司總通行費收入也升至22%、29%。長期股權投資中江中專案、廣梧專案、廣州西二環和南京三橋從2009年開始陸續扭虧為盈。
營業成本與營業收入基本保持同步，財務費用近期內仍高企。公司的折舊攤銷和公路維護成本佔總營業成本約70%，且二者與車流量高度相關，我們認為未來公司營業成本增速與收入基本保持同步。由於公司借貸總額已到100億元和考慮公司資本支出高峰期已過，我們認為公司未來幾年財務費用維持在5-6億元的高位。
首次給予公司「推薦」的投資評級，目標價格7.20元。我們預測公司2010-2012年的營業收入分別為22.27億元、26.54億元和31.48億元，歸屬於母公司的淨利潤分別為7.00億元、8.70億元和11.30億元，基本每股收益分別為0.32、0.40和0.52元。考慮公司未來成長空間，我們首次給予公司「推薦」的投資評級，6-12個月目標價格7.20元，對應2011年18倍市盈率。
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