滬深股評：鐵龍物流貨運增長強勁

http://paper.wenweipo.com [2010-10-22] 我要評論

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國都證券

　鐵龍物流(600125.SS)公佈三季報。2010年前三季度，公司實現營業收入16.53億元，同比增長42.36%；營業利潤4.88億元，同比增長24.78%；實現歸屬母公司所有者淨利潤3.67億元，同比增長24.37%；基本每股收益為0.36元，業績符合預期。

主營業務盈利明顯改善

　三季度公司實現營業收入5.08億元，同比基本持平，環比下降11.23%；歸屬母公司所有者淨利潤為1.24億元，同比增長8.82%，環比基本持平。我們判斷三季度房地產收入確認大幅減少，但是公司主業特種箱業務和鐵路貨運業務盈利狀況環比應該明顯改善。

　收購山西開成房地產公司為公司地產業務持續發展打下基礎。8月底，公司公告將以3億元收購山西開成100%股權，該公司主要資產是土地儲備，擁有太原市棗園地區C-07-1地塊土地使用權，規劃用地面積15.63平方米，規劃建築面積18.76平方米，存貨為8.69億元，本報告期末公司存貨為12.08億元，較上個報告期末上漲2.66倍，主要係該部分增長。

　公司的二期擴能改造將會於下半年開工，2011年下半年竣工交付運營，預計改造之後綜合能力將達到8000萬噸/年。由於沙𢣷線鐵路運能一直以來都出現飽和狀態，鐵路運能擴張以後一般短期之內就會達到飽和狀態，因此對於貨源方面不存在較大問題，所以2011年之後沙𢣷線運量還將有2,000萬噸（與2010年相比增長30-40%）的增長空間。

房地產開發存不確定性

　預計公司2010-2012年每股收益為0.47元、0.51元、0.60元，當前股價對應2010-2012年動態市盈率分別為27.8倍、25.8倍、22.0倍，由於對山西太原地產的開發進程不確定性，我們的盈利預測沒有考慮到此部分，因此盈利預測可能會偏低，由於明年確認房地產收入較少，因此業績增長主要依靠主業增長，明年年底沙𢣷線二期改造完成後公司業績仍將持續增長，冷藏箱業務還處於市場開拓階段，具體盈利狀況有待觀察，至於大股東資產注入我們認為短期內難以實現，綜合考慮維持公司「推薦-A」的評級。