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國浩資本
建設銀行(0939)公佈了好於市場預期的10年第三季度業績。鑒於其高質量的資產，良好的費用管理和強於預期的非利息收入，建設銀行繼續展示了強於同業的盈利能力。
2010年前9個月，建設銀行的稅後利潤達到了1,105億元人民幣，按年上漲了28%，主要得益於強勁的淨息收入及中間業務收入和資產減值損失的進一步下降。到3季度末，建設銀行的年度資產收益率和淨資產收益率分別達到了1.46%和25.1%，為同行業最高。
淨利息收入按年上漲了17.1%，共計1,822億元人民幣，淨利差持續增長，季度環比上升了2個基點至2.45%，2010年前9個月的淨利差達到了2.42%。中間業務收入在首9個月按年上升了36%，達到487億元人民幣，佔全部收入的20.6%，主要受益於清算、銀行卡、代理及保理業務手續費的強勢增長。
2010年前9個月，建行的經營費用為796億元人民幣，按年增加12.9%，與此同時，成本與收入比從35.6%下降了1.9%至33.7%，繼續保持在低位水平。
貸款與存款分別上升了14%和12%至5,370億元及8,970億元人民幣。存貸比率較上年末上升1.10個百分點至61.34%，保持在合理水平。
資產質素持續改善
建行的資產質量持續趨於改善。不良貸款額第3季度環比下跌了4%至626億元人民幣，低於今年年初的不良貸款額13%，佔總貸款額的1.14%。2010年前9個月的撥備覆蓋率達到了213%，資產減值準備與貸款總額比例上升至2.46%。資產減值損失為126億元人民幣，按年下降22.7%，主要由於資產質量的進一步提升。
建設銀行在2010年前9個月的第一級資本比率維持在令人滿意的9.33%，與同行保持一致。目前，建行在A和H股市場的配股計劃已通過審批，我們相信在未來的幾個禮拜中，建行會正式公佈其配股計劃細則，我們預計這次配股行動會為建行的第一級資本比率提高大約130個基點。
市盈率低於內銀平均值
考慮到資產質量，我們現階段更看好大型銀行。建設銀行目前股價所反映的2011年市盈率為9.6倍，低於內銀板塊9.8倍的平均值。市場預測其6個月的目標價為7.95元，距上周五收市價的7.39元有8%的上升空間。
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