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敦沛金融分析員郭子聰
有不少投資者都會有疑問，一個地方有強勁經濟增長，是否就代表股票價格會隨之上升。然而，這並非一個簡單可以有答案的問題，而且不同地區的情況亦可能有分別。
相信讀者可能都會聽過，中國經濟增長強勁，因此中國前景看好、值得投資的分析，但同時亦有評論稱股票投資是投資企業而非投資經濟，投資者並不能單純依靠一個地區的經濟增長而決定投資當地股票。其實，經濟和企業之間有著密切的關係。首先，我們要理解甚麼是經濟增長。最簡單而言，我們可以國內生產總值(GDP)作為經濟的估算，而國內生產總值計算的是一個地區內生產的產品價值。例如，一間工廠生產的產品價值，便會反映在國內生產總值上。
企業擴張支持國家經濟
由此可見，如果一個地方的企業擴張，生產更多產品，不但令其生意額增加，對當地經濟亦有支持作用。就以中國為例，過去幾年經濟一直維持增長，即使撇除03至07年期間逾10%的高速增長，08和09年也有8%以上增長。對比同期MSCI中國指數的每股銷售數據亦保持上升趨勢，數字由2003年的13.66元升至2009年的31.45元，而現時預測以後仍會保持上升，預測2010年約38.8元。
不過，銷售金額上升並不代表公司賺錢多了，特別是在2009年金融海嘯之後，即使銷售仍能維持上升，但企業盈利卻下降，其中MSCI中國指數的每股盈利由08年的3.81元下跌至09年的3.16元。盈利倒退令估值變得昂貴，亦可能引發投資者對企業未來增長前景失去信心，從而導致股價的調整。因此，即使中國能夠保持經濟增長，但並不代表企業盈利一定可以跟隨經濟增長而上升，對股市的影響亦未必如此直接。
然而，這只限於短期情況。事實上，在缺乏經濟增長下，企業盈利的長遠增長始終會受到影響。情況就如一個行業已經步入衰落階段，個別企業固然仍可透個增加市場佔有率或改善經營效率來增加盈利，但可發展空間依然有限。相比另一個行業已處於黃金時期的爆發性增長階段，企業之間不用互相競爭也能夠定單不絕，經營起來自然也較順暢。以上例子正如已發展經濟和新興市場，已發展經濟增長緩慢，企業可能要透過收購合併來加強競爭力爭取業績，但新興市場如中國本身經濟增長達8%，個別行業消費增長每年達18%，因此企業經營環境較佳，對業績亦屬正面。
當然，過去1年的情況或會令人感到疑惑，環球股市普遍錄得雙位數字升幅，反而新興市場火車頭的中國卻只有4%左右。其中一個原因是環球股市企業盈利錄得明顯增長，現時市場預期2010年盈利增長逾6成，相反中國只有2成半左右。然而，環球股市企業盈利的強勁增長並非由經濟增長所帶動，而實際只是經濟衰退後的復甦而已。即使環球企業盈利今年大幅回升，現時仍未追上07年高峰期的水平，相反中國09年企業盈利已經回到07年水平，因此今年能繼續有逾2成的增長已相當不錯。
新興市場增長動力強勁
展望未來幾年，現時市場預期環球股市企業盈利在追至07年水平後增長將放緩，而銷售增長方面放緩情況更嚴重。相反，新興市場以至中國在較強經濟增長推動下，預期能夠維持較已發展經濟為高的銷售和盈利增長，長遠而言投資前景仍會較佳。
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