港股透視：和黃調整長線買入時機

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國浩資本

　和記黃埔（0013）自8月初公佈中期業績後分析員紛紛上調評級以來，和記黃埔股價第一次收於50日移動平均線以下。儘管其股價年初以來已經上漲了46%，表現優於�琤肏�數幅度達39%，歐洲債務危機令巿場有一個沽貨獲利藉口，然而，本行認為股價疲弱正好給長線投資者提供了一個買入時機。

　由於美國採取量化寬鬆政策及延長減稅期，2011年美國經濟增速可能加快，而2012年的增長則可能無以為繼。歐美低利率環境在可預見的未來將會持續。這將有利於和記黃埔這種全球經營及財務槓桿較高的綜合性公司。截至2010年6月30日，和記黃埔包括高流動性資金及上市的投資項目在內的淨債務為1,620億元，佔股東權益的59%。

3G業務現結構性復甦

　和記黃埔3G業務結構性復甦，3G業務經營利潤將在2010年轉虧為盈，其港口及零售業務預計於2011年亦將持續改善。根據市場共識，2010年每股盈利將按年增長5%至3.49元，2011年每股盈利將按年增長35%至4.73元。和記黃埔現價相當於22.3倍2010年市盈率，16.5倍2011年市盈率。

　和記黃埔盈利前景改善將利好其母公司，主要因為長江實業（0001）淨資產價值的55%來自於其持股49.9%的和記黃埔。今年，長江實業主席李嘉誠先生已經花費20億元購買長江實業股份，這可能被視為對和記黃埔有信心的表現。

分拆內地地產成催化劑

　2000年至2009年，和記黃埔一直維持每股1.73元的股息。本行認為3G業務扭虧為盈可能讓公司提高股息，這將成為2011年股價上升的重要刺激因素。公司分拆大陸地產業務的可能性有力成為另一個潛在的股價催化劑。

　本行建議買入和記黃埔，6個月目標價95.0元，與彭博平均預測相同。關鍵下行風險是全球經濟增速下降。