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國金證券
12月16日,貴州茅台(600519.SS)公告稱考慮到公司產品市場供求狀況、原輔材料價格上漲以及企業發展戰略需要等因素,決定自2011年1月1日起適當上調產品出廠價格,平均上調幅度為20%左右;此次調價主要是為了更好地統籌兼顧好國家、消費者、企業、經銷商和投資者等各相關方的利益。
加價幅度屬中規中矩
按照53度茅台此前每瓶499元,此次提價幅度為100元/瓶,新的價格為599元。我們認為在政府調控物價的當下,公司提出20%的提價幅度,足以反映其市場銷售形式之火爆與公司明年做得更好更快之決心。
提價過後,公司批零價差仍保持最大差值,高端白酒地位依然一騎絕塵:提價過後,公司的批零差值幅度依然在50%以上,較其他競爭者仍然保持巨大的差值距離。我們認為此次提價只是公司收回部分市場讓利,對其高端白酒強勢地位幾乎無影響。
新產能明年逐步投放
我們認為公司十一五規劃新增的產能將在11年逐步投放市場,未來三年銷量增長將在13-15%之間。目前巨大的批零差價將為公司來年的放量保駕護航,上調公司11年盈利預測10%。
6-12個月目標看275元
公司10-12年白酒銷售收入將分別實現130.4億、178.61億和209.87億,同比增長34.9%、36.9%和17.5%。10-12年的EPS將分別達到5.622元、7.835元和9.635元。我們以11年35倍估值確定6-12個月目標價為275元。
投資建議前期市場多有擔心茅台釋放業績的節奏難以把握,我們重新強調今年洋河的高速增長帶來的行業鯰魚效應將極大的加速老牌名酒自我革新節奏,明年業績釋放速度將超過市場預期。
在通貨膨脹的大背景下,我們認為貴州茅台將是11年首選的保值標的。
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