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國金證券
華東醫藥(000963.SZ)董事會審議同意，控股子公司中美華東出資2,500萬元，獨家受讓華東醫藥集團生物工程研究所擁有的比格列酮二甲胍片和伏格列波糖原料藥及製劑產品新藥技術。
糖尿病藥品種線進一步豐富，有利於公司未來業績增長：我國是糖尿病大國，患者人群也在逐步增長，糖尿病藥則是公司第二大產品線，年收入接近4億元；其中，我們預計阿卡波糖2010年銷售額將超過3億元，比格列酮2010年銷售額將超過5,000萬元；公司在糖尿病領域擁有深厚的營銷基礎，此次比格列酮二甲胍片和伏格列波糖兩個新藥將有望在公司現有的渠道上快速上量，有利於公司未來業績的持續增長。
比格列酮二甲雙胍片是國內企業獨家：比格列酮二甲雙胍片是日本武田製藥研製開發的用於治療Ⅱ型糖尿病的複方口服製劑，於2005年8月獲得FDA批准上市，商品名為ACTOplus；該品種的兩種成分的原料藥價格便宜且容易獲得，複方製劑為新型藥物在品種定價方面有著明顯的優勢；目前國內企業中僅有華東醫藥獲得該品種的生產批文，即未來一段時間內公司將面臨寬鬆的競爭格局。
伏格列波糖在國際上是重磅炸彈級產品：伏格列波糖和阿卡波糖的作用機理相似，均為α-葡萄糖㩗抑制劑，抑制雙糖的水解和延遲對糖的吸收；全球來看，伏格列波糖的銷售額目前已在10億美元左右，高於阿卡波糖；國內伏格列波糖的銷售額尚不及阿卡波糖，但上升勢頭較阿卡波糖要快一些；雖然目前國內已有十幾家企業獲得該品種批文，但具有營銷競爭力的企業僅有3-4家，且公司同時擁有片劑和膠囊兩種劑型；目前國內阿卡波糖市場基本由拜耳和中美華東所把持，所以，公司現有的營銷平台將對伏格列波糖的銷售非常有利公司進入新產品集中上市期：目前公司貢獻收入的品種主要是百令膠囊、賽斯平等7個品種，而未來三年公司將有十餘個新藥陸續上市，這些新藥大多數均是潛力大品種；目前公司主要有免疫抑制劑、糖尿病用藥和消化道用藥等產品線，未來公司除了進一步豐富現有產品線以外，將開拓抗腫瘤藥、肝病用藥等新的產品線；目前公司已經報批的品種有抗腫瘤的來曲唑、阿那曲唑、奧沙利鉑和噴司他汀，肝病用藥的阿德福韋酯，以及抗痛風藥非布索坦。
我們維持之前的盈利預測，2010-2012年公司的每股盈利分別為0.782元、1.004元和1.269元。
業績持續性有很強保障
公司商業板塊在浙江省的龍頭地位穩固，工業板塊中美華東在銷售方面擁有很強實力，集團研究所在產品研發方面也具有非常好的基礎；未來3年公司將進入新產品集中上市期，公司業績的持續性有很強的保障；因此，我們認為公司應該享受醫藥板塊中較高的估值水平。我們給予未來12個月50元目標價，對應2011年業績50倍。
同時，我們認為，公司目標價存在提前達到的較大可能性。因為，公司及大股東遠大集團均有較強的意願在明年上半年解決掉股改承諾的歷史遺留問題，一旦該問題得到解決，公司估值將步入一線股行列。
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