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東方證券
今年國電南自(600268.SS)經歷了戰略性的四大調整，發展戰略由「141」調整為「兩輪驅動、三足鼎立、創新管理、跨越發展」，公司級別上調為華電集團二級單位，與中國西電合作，適時推出融資方案，加上公司豐富的技術儲備和不斷優化的管理結構，國電南自進入跨越式發展期，未來幾年公司有望保持40%以上的複合增長率，戰略性調整孕育著大機遇。
與合康變頻合作做大做強
公司與合康變頻在2010年12月20日在北京簽署戰略合作框架協定。戰略框架協定只是雙方初步的合作意向，將對公司與合康變頻在變頻技術、節能減排專業等方面進行的戰略合作產生重大影響，並對國電南自未來發展提供重大機遇。南自和合康是雙贏型的合作，南自擁有電廠變頻改造的經驗，合康成本控制能力強，雙方合作可以更好地開拓電廠節能減排的空間，做大做強公司的變頻業務。
雙方將在變頻方面開展深度合作，探討資本合作的方式。根據戰略框架協定，雙方一致同意在變頻方面開展深度合作，相互支援，共謀發展。雙方同意抓住國家節能減排的發展機遇，依託雙方各自優勢開展戰略合作，著力打造集研發、設計、生產、工程、技術服務為一體的合作模式。
雙方在以上領域合作中，採取整體規劃、戰略協同、分步實施的原則。探討資本合作的方式，形成包括合資公司在內的合作方式，投入相應的人力物力和技術資源，共同做大做強變頻產品業務。
緩解高壓變頻產品價格戰，高壓變頻業務盈利能力增強。合康變頻是第二大高壓變頻企業，國電南自，則是最早開始做高壓變頻的企業之一。兩家企業的聯合，對競爭激烈的高壓變頻行業是一個利好，有助於緩解激烈的價格競爭。南自也可以借助於合康變頻的規模化優勢，進一步降低生產成本，抓住電廠變頻化改造的機遇，提高變頻業務的盈利能力。
定向增發擴股以後，股本增加約12%，我們相應調整10年-12年每股盈利分別為0.36、0.54、0.85元，今明兩年都處於戰略佈局期，2012年才開始進入收穫期，2010-2012三年複合增速達到54%，給予2012年攤薄後40倍PE，目標價33元，此外，公司09年的PS僅為4.5，行業平均PS為15.88，市值偏低，市值和淨利潤都存在較大的改善空間。維持買入評級。
股價催化劑：智慧電網、新能源、節能減排。
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