 放大圖片
中郵證券
諾普信(002215.SZ)是國內農藥製劑領域規模最大的企業：公司產品主要包括殺蟲劑、殺菌劑、除草劑及植物營養產品。公司農藥品種涵蓋了大多數農用化合物和病蟲草害防治領域，能夠滿足不同區域、不同作物的殺蟲、殺菌、除草等多種用藥需要。公司已登記產品數、無公害農業果蔬用藥品種數、新農藥製劑發明專利數三項指標均位居全國同行業第一，多個產品分別獲得「國家重點新產品」、「廣東省名牌產品」等稱號。公司產品中60%以上為水溶性環保產品，是國內同行業該指標最高的企業。公司IPO項目中的2萬噸水基化環保製劑和1萬噸西北生產基地製劑項目已投產，公司水基化環保劑型製劑年產能達到4.6萬噸左右。
行業集中度逐步提高
從2010年工信部、環保部、農業部、質檢總局聯合印發的《農藥產業政策》可看出，農藥行業將通過整合完成集中度的大幅提高。《政策》指出，到2015年，農藥企業數量減少30%，國內排名前20位的農藥企業集團的銷售額達到全國總銷售額的50%以上，2020年達到70%以上。
公司併購步伐領先同行，橫向擴張同時縱向延伸：近幾年，公司一直在進行積極的收購擴張。2007-2009年期間，公司收購了約23家大小公司，並建立了瑞豐德、標正、皇牌、兆豐年、施普旺、星牌等品牌。2010年，公司繼續併購步伐，先後收購參股了綠邦化工、新農大正及江西禾欣及常隆農化。常隆農化是國內工藝技術成熟的大中型原藥企業，位列中國原藥企業10強，產品品類齊全。通過參股常隆化工，公司實現了向上游原藥產業鏈的延伸。
受惠營銷渠道改革
公司營銷渠道下沉：公司實行新的營銷模式。諾普信、瑞德豐兩個主要品牌繼續實施「經銷商網絡」的銷售模式；標正、皇牌、兆豐年三個品牌直接銷售到零售店終端，營銷渠道下沉的力度加大。公司營銷渠道的改革將帶來產品盈利能力的改善，公司的前期投入在11年將逐步顯現效果。
盈利預測及投資評級：我們預計公司2011-2013年基本每股收益為1.0、1.4、2.0元(人民幣，下同)，以最新收盤價27.03元計算，對應的PE分別為27、19及14倍，給予公司「謹慎推薦」的投資評級。
風險提示：原材上漲幅度超預期、農藥需求意外減少。
|
放大圖片
