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國泰君安(香港)
中信銀行(0998)2010年業績強勁。該行2010年的貸款增速達到18.64%，低於行業平均的19.9%。淨息差提升12個基點到2.63%，與招行在一個相似水平。信貸成本從0.25%明顯升至0.36%，主要是該行在2010年第4季度提取了28.1億的準備金，相當於10年全年的53.5%。
該行貸款撥備率仍處於1.44%這個比較低的水平，我們預期2.5%的貸款撥備率將對該行產生較大的撥備壓力，其在2011-2013信貸成本將會攀升。
我們將該行11-12年稅後淨利分別上調15.2%和27.3%，以反映較高的淨息差和良好的成本控制。目標價上調至6.70港元，相當於2011年預測市盈率8.6倍，市淨率1.5倍。該行目前股價相當於2011年預測市盈率7.3倍，市淨率1.3倍，估值非常便宜，已經折算了較低的撥備覆蓋率以及該行面臨的大部分政策不確定性風險。建議投資者逢低收集。 （摘錄）
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