 放大圖片
光大證券
民和股份(002234.SZ)作為國內最大的肉雞苗生產企業，當前較高的雞苗價格給公司業績帶來較大的想像空間。進入11年以來，以豬肉為標杆，養殖景氣度高企，雞苗價格一直維持在3元以上，一季度均價3.4元(人民幣，下同)左右，4-6月份均價略高於一季度。目前民和雞苗報價3.8元左右。單雞苗的淨利潤1.2-1.3元，我們預計半年度業績為7,000-7,500萬元。
對於下半年雞苗價格走勢，取決於供給端釋放。商品代雞苗的量決定於父母代雞苗的供給。父母代雞苗今年1季度一度突破24元，出現較強的補欄。從父母代雞苗補欄到商品代雞苗出欄往後要推27周左右，大概到8-9月份。考慮到三季度節日因素，雞苗價格有支撐。
雞肉製品業務毛利回升
除雞苗外，民和還擁有2,000萬羽的雞肉屠宰產能。11年以來，雞肉價格一直保持上漲趨勢。我們發現，從10年下半年以來，隨著雞肉價格的不斷上漲，民和雞肉製品毛利率不斷提升，10年為5.52%，預計當前毛利率已達到8%左右。
再融資訴求，公司積極釋放業績的動力較大。民和4月18日公告再融資方案：擬不低於19.36元價格發行4,500萬股，募集8.4億元，用於擴展下游養殖和屠宰業務，以期熨平雞苗價格波動較大帶來的業績不穩定性。
項目達產後，民和養殖和屠宰產能可達到5,500萬羽，年利潤可達1.9億元，給公司業績帶來新的增長點。
增發有助釋放業績動力
增發方案已報會，預計3季度能獲得批文。基於公司再融資訴求，民和釋放業績的動力也較為充足。
盈利預測及評級：我們預測民和股份11-13年淨利潤分別為1.47億、1.94億和2.44億元，3年複合增長率為29%。假設公司12年完成增發4,500萬股，考慮增發攤薄，11-13年對應EPS分別為0.96元、1.27元和1.60元。
在雞苗高企的背景下，公司的業績超預期是大概率事件。我們給予公司11年28-30倍PE，對應26.88-28.8元目標價，買入評級。
|
放大圖片
