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高盛高華證券
最新事件：蘇寧電器(002024.SZ)於6月19日在南京召開了「新十年新蘇寧」的戰略規劃發布會，公布了未來十年的增長規劃。如我們在2010年12月16日報告中所述，我們認為蘇寧在2020年實現國內市場份額20%的目標切實可行。
目標在銷售總額中佔44%
更重要的是，公司計劃在2020年實現人民幣3,000億元(人民幣，下同)的網上零售額，在銷售總額中的佔比達到44%，2011-2020年的年均複合增長率達到50%（實體店銷售額將達到人民幣3,500億元，年均複合增長率為16%）。我們對蘇寧網上零售業務的看法更加積極，因為網上零售業務目前在公司整體戰略規劃中佔有重要地位。我們認為蘇寧線下業務目前領先競爭對手，而且其網上零售業務正在迎頭趕上。
潛在影響：我們認為，市場尚未計入蘇寧網上零售額在2011年達到人民幣80億元並隨後迅速擴張的可能性。我們在本報告中將蘇寧與百思買進行了對比。我們對後者在2000-2001年市場份額在10%左右時(在接下來的十年升至20%)的估值進行了分析，蘇寧希望效仿這一發展軌跡。
十年戰略規劃助提升估值
估值：由於蘇寧網上零售業務在未來12個月及以後的可預見性更佳，而且制定了明確的未來十年戰略規劃，我們認為公司估值將相應擴張。當前股價對應的2011年預期市盈率為17.2倍(近期非公開發行以後)，我們認為當前估值低估了其網上零售業務的增長潛力。近期非公開發行後，我們將公司2011/2012/2013年每股盈利預測從人民幣0.77/1.01/1.23元下調至人民幣0.71/0.94/1.14元，並將基於DirectorsCut的目標價格從人民幣16.80元下調至人民幣15.80元，對應的2011年預期市盈率為22.2倍。我們維持對該股的買入評級。（摘錄）
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