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敦沛證券業務董事施俊威
美國企業業績公佈期，受到較預期強勁的成績表刺激，指數都升多跌少，投資者開始放下歐洲債務危機蔓延及美國借債上限急切提升的擔憂，市場等待接收兩地政策正面的發展。
上周歐元區領袖在召開會議前夕，德國及法國兩大核心成員國已達成拯救希臘的共識，有利於會議處理歐洲主權債困的矛盾，投資者對會議有所憧憬，希臘亦正等待歐盟通過第二輪救援資金達1100億歐元。另一方的美國，市場焦點放在華盛頓，美國總統奧巴馬與在野共和黨領袖日以繼夜的會談，尋求在緊綁提升債限的削赤方案中達成妥協。奧巴馬堅決拒絕有關短暫提升債限的緩衝建議，免得日後出現沒完沒了的爭議。
總統先生銳意推行較大型的削赤計劃，當中開源節流更涉及稅務結構。近日兩黨議員共同合組了一份新議案，削赤金額達3.7萬億美元，奧巴馬亦為此表示鼓舞，相信債限爭吵構成的美債違約風險事件已進入最後結局篇的星期。看看黃金價格的反應，1600 美元上落，可能正在告訴投資者，第二季擾攘多時的歐美債困正取得進展。
金價升勢有過度樂觀之嫌
貴金屬的避險用途，由貨幣供應引起的通脹，地緣政局引起的不安，及歐美財務違約的風險帶動，以上種種局面都不能短時期內完全徹底解決，投資者若假設貴金屬大升市尚可延伸，都要切記升市不會是直線進行的，近日金銀價格的升勢，確有過分投射樂觀情緒之嫌。
意大利的境況又確實帶給市場無限的聯想。西班牙已多番受到市場的質疑，甚至法國如此強盛，在恐慌中亦難言絕對穩固。漩渦已逐漸從歐元區的周邊小國，轉移至核心大國。歐股、匯、債市都在刀口下存活，避險壓力來自擔憂歐元組織及其貨幣某日完全崩潰。歐洲領袖過去一年的救亡，效用確實成疑，但卻釋出政治上的願景，就是保存歐元的決心不可動搖。歐元的構思至面世乃是歐洲三代政治家的努力，如此歐洲元首必將戰鬥至最後。市場開始估計歐元最後需要大量印鈔救市，而且估計其額度遠高於美國的量寬。一旦預期成真，必將引發全球商品及資產價格的漲價潮。
意大利近日拍債已令市場心有餘悸，債息向上衝已將歐元債困推至另一境地。意國是全球僅次於美國及日本的負債國，部分分析指出意國國民儲蓄率較高，亦大量持有當地政府債。但當地人仍不可完全吸納政府長年累月的債項，現時約有半數意國國債是海外投資者持有的，因此危機若惡化，全球當受災。因此意國被恐慌感染是不容忽視的，市場共識亦感意債一旦崩盤，世間無法可救，只可防患未然。
綜觀現行討論的解決方案，其一是需要強如德國等將財政信譽與周邊成員國共享，例如無條件援助及構思大歐洲債券，力保西班牙及意大利抵抗涉及違約的風險；另一是讓弱小國有秩序違約並驅趕希、葡等弱國離開歐元區。綜觀問題在於政治上難以達至，因強國國民絕不願向周邊國付出龐大的援金，他們現時已吝嗇為希臘付鈔，更不用說意大利的賬單，否則德國總理默克爾Angela Merkel 不要再奢望來年連任。
再者，歐盟的成立綱要如此嚴謹，就是難以接受成員失敗及分離，單一貨幣是過去60年大歐洲團結努力的結果，一旦出現離異，市場相信歐盟結構必會瓦解。路路不通，最後歐盟可能都要向美日取經，以大規模量寬救亡。已有說法讓歐洲央行大量印鈔買入弱質成員國的債券，歐豬不用再慌融資違約問題，另外匯市必藉以推低歐元匯率，歐洲大陸出口因而更被強化。美日兩國前車可鑑，量寬並非長遠計略，而且更會成癮。但要知政客亦從不強調遠景，短期推升民望並可解困最為重要。
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