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瑞銀證券
首開股份（600376）計劃2011年併表項目實現簽約銷售面積166萬平方米，因此我們預計下半年公司併表項目將會有較大的推盤量。我們估算公司併表項目2011年下半年全年簽約銷售面積/合同銷售金額將達到103萬平方米/96億元(人民幣，下同)，全年實現到141萬平方米/145億元，同比增速達到103%/73%。
在京銷售有望大幅增長
北京地區仍是合同銷售金額的主要貢獻城市。我們預計公司2011年在北京的銷售面積/金額約為92萬平方米/110億元，簽約銷售面積大幅高於2010年的46萬平方米。根據搜房網資料，公司1-7月在北京銷售面積/金額已分別達到37萬平方米/55億元，佔我們對公司在京銷售全年預測值的40%/50%。
公司2011年已分別在北京、蘇州、福州、廊坊、葫蘆島購入5塊土地，新增權益建築面積約270萬平方米。同時，公司將落實加快周轉策略，我們預計全年併表項目新開工270萬平方米，將保證公司在2012年可售資源充足。我們認為公司不論是從銷售、新開工、還是土地儲備，都在落實加快周轉的策略，因而我們預計公司將實現「資金—土地—資金」增值迴圈的加速，業績將持續快速增長。
新增土儲保持較高水平
估值：維持「買入」評級，目標價下調至14.8元。
根據中報業績，我們對公司2011-2013年盈利預測分別從1.20/1.76/2.75元下調為1.18/1.64/2.05元，目標價相應從15.6元下調為14.8元，該目標價基於2012年預測每股收益1.64元和2012年9倍市盈率（參考可比公司平均估值水平）。
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