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國海證券
康芝藥業(300086.SZ)受讓國瑞堂一類新藥公司9月7日晚公告稱：以7,300萬元(人民幣，下同)的轉讓價格受讓海南國瑞堂擁有的一類新藥頭孢他啶他唑巴坦(3:1)「含1.2g和2.4g兩個規格」技術。該新藥專利權屬為湘北威爾曼制藥有限公司，新藥證書持有人分別是海南國瑞堂和重慶科瑞制藥。其中，重慶科瑞制藥聲明放棄該新藥證書的全部權利。公司計劃第一期投入7,800萬元，全部使用超募資金，其中7,300萬元為轉讓費，500萬為生產資金投入，第二期投入500萬元，全部使用自有資金。
新藥享4年檢測期保護
該新藥是獨家一類新藥，擁有4年的檢測期，即5年內沒有同類產品面世，有較長的時間享受獨家品種保護帶來的市場空間。並且，該新藥利用複方製劑的協同效應，恢復頭孢他啶對耐藥菌的抗菌活性，提高細菌的敏感性，為臨床解決頭孢他啶耐藥菌感染提供了途徑，市場前景較為樂觀。
抗生素領域具有一定不確定性公司取得該新藥後，進入高端抗生素領域，但近期受抗生素分級管理政策可能出台的影響，處於限制使用級的品種將面臨更大的市場推廣難度。公司原有銷售產品主要以兒童藥為核心，對抗生素行業熟悉程度還有待提高，未來能否取得良好的市場效果還有待進一步觀察。
產品線正在積極重構公司近期的策略與我們此前判斷一致：利用超募資金，尋求新品種，利用強大的第三終端營銷渠道，彌補瑞芝清被修改說明書後造成的影響。雖然此次收購對短期業績無實質性影響，但公司基本面正在悄然發生變化。
11-12年EPS為0.28/0.42元，維持買入評級在尼美舒利顆粒說明書被修改後，調整11/12年EPS至0.28/0.42元，對應PE69/45倍，靜態估值水平偏高。不過，我們看好公司的邏輯是銷售網路支援下的產品運作能力，公司現階段重心在產品線重構。隨著新產品陸續到位，渠道鋪貨有望展開，業績增長變得更明確，維持公司「買入」評級。
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