|
湘財證券
浙富股份(002266.SZ)是典型的按單生產型企業，公司訂單執行周期比較長，通常在3-4年，訂單的簽訂基本決定了公司未來的業績，因此可以說訂單是公司業績的提前反映。我們通過研究公司歷史股價變化發現，公司估值較高的時期，均是來源於大訂單的驅動。因此，判斷公司訂單的走勢，是判斷公司價值的主要因素。
水電機組製造領先企業
公司是國內大中型水電機組的主要製造商之一，在燈泡貫流和軸流轉槳式機組方面具有一定的技術優勢。公司的訂單走勢主要取決於幾大市場的走勢。目前我國水電建設正在進入一個高景氣期，按照我們的估算，「十二五」期間，我國常規水電將形成年均168億元的市場，抽水蓄能年均16.58億元。公司或將分享其中10%的市場份額。海外是公司另一個可期待的市場，預計公司年內海外有望突破3億訂單。綜合以上，預計公司2011-2013年新增訂單分別為20、24、27億元。
涉足核電，做全面的能源設備供應商。公司增資華都公司，涉足核島控制棒驅動結構市場，該產品毛利可達50%-60%，是核電中的核心設備。此外，公司將與中核集團合作成立合資公司，業務方向將為小型反應堆設備。這兩項業務的具體開展都將主要依托中核集團的支援，3年內難以貢獻業績。鑒於國內水電開發的日趨成熟，公司涉足核電反映了管理層對於公司戰略發展的考慮，但核電業務能否迅速成長，我們還需靜觀其變。
估值和投資建議。給予公司「買入」評級。2011-2013年每股盈利(EPS)分別為0.69、1.11、1.56元，對應當前股價市盈率27.68、17.27、12.31倍。按照訂單推高估值的邏輯，訂單的簽訂高峰，將成為支撐公司估值水平的決定因素，參考報告中對於水電設備行業的分析，我們認為公司下半年到2012年上半年將進入訂單高峰期。給予公司40倍市盈率，6-12個月目標價27.5元。
|
