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■德國經濟數據差，增添發行「歐元區債券」的阻力。 路透社
天大證券資產管理董事施俊威
國際貨幣基金組織(IMF)於年初預期今年全球經濟增長率可達5.5%，最後大跌眼鏡。上周二IMF逼於無奈對2012年全球經濟增長率預測下調至4%，該組織6月份時曾預計明年全球經濟增長率為4.5%，現在更警告如果歐元區及美國政府不盡快採取相關政策行動，世界經濟將受到嚴重衝擊。
IMF在《世界經濟展望》(World Economic Outlook)報告中指出，如果不採取全球協調行動，歐美經濟可能會出現嚴重衰退，經濟可能十年內無法增長，IMF希望悲觀的預期將促使出席IMF以及二十國集團(G20)會議的各國財長及央行官員起草合作行動計劃，但歐美財長行動緩慢。
歐洲方面，IMF表示如果實力薄弱的歐資銀行自身無法籌集足夠資本，當地政府應向其注入公共資金或救助資金，否則銀行就應重組或關閉。歐元區領導人的行動速度不足以抑制主權債務危機向主要經濟體蔓延，繼希臘、葡萄牙、愛爾蘭主權評級遭下調後，標普又把歐洲第三大經濟體系的意大利主權債務評級下調。
歐元區自1999年成立以來，歐元前景因歐洲國家出現主權債務問題，去年5月首次設立總值7,500億歐元紓困方案，當中以歐洲金融穩定機構(EFSF)管理4,400億歐元為主體，可通過擔保財困成員借貸的方式來援助有需要的成員。至於其餘3,100億歐元，其中600億歐元由歐盟執委會提供，2,500億歐元則來自IMF。EFSF基金為期至2013年，只有當會員國財政困難提出需求時才會發行債券，歐盟不會主動發債募資。
短期而言，全球五大央行計劃通過三次美元流動性招標向歐洲銀行體系注入資金，以避免發生新的流動性危機。歐洲央行表示，將與美國聯邦儲備委員會、英國央行、日本央行和瑞士央行，協同執行三次美元流動性注資操作，可向銀行系統提供無限資金。招標活動將持續到年底，將作為歐洲央行例行操作的補充。三次招標的時間分別為10月12日、11月9日和12月7日，相信短期可紓緩銀行間的流動性。
美國方面，IMF最後警告美國和日本應該吸取歐洲教訓，切勿利用金融市場以極低利率去不斷增重公共債務融資，言論正表明美國扭曲操作(Operation Twist，簡稱OT)只能治標不治本。IMF於年初預期今年美國經濟增長率2.5%，2012年美國增長率亦下調至1.8%。住房市場疲軟、家庭儲蓄可能快速增長以及不斷惡化的財政狀況都有可能對經濟增長造成損害。
中國方面，IMF將中國2011年國內生產總值(GDP)增幅預期下調至9.5%，低於6月份預計的9.6%，同時把中國2012年GDP增幅預期從9.5%下調至9.0%，而當前的緊縮政策和淨外部需求的減弱是造成中國經濟增長放緩的原因。IMF同時將中國2011年消費者價格指數(CPI)升幅預期從5.0%上調至5.5%，2012年CPI升幅則從預期2.5%上調至3.3%。IMF表示，中國依然面臨通貨膨脹壓力，但緊縮措施到目前為止已經發揮一定效用；房價漲幅和信貸增速已從近期紀錄高點回落。
不謀而合，OT與EFSF的到期日同樣於2013年6月底到期，加上中國內地短期再推收緊政策機會甚微。早前意大利批准通過削減540億歐元緊縮計劃，加上希臘資金至2013年仍有資金缺口，短期出現的不是股災，而是一次調整。歐美危機不能夠即時解決，配合法國CAC指數處於金融海嘯水平，大部分環球指數市盈率已是8倍，恆生指數已由2008年10月27日海嘯低位10,676點，升近3年，而過往每次牛市可維持2至4年。金融海嘯後的牛市以年均增速33%運行，估計這次牛市比較長，可延續至2013年。 (本報有刪節)
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