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永豐金融集團研究部主管涂國彬
希臘債務問題仍然困擾環球金融市場，雖然前一周全球5大央行聯合為歐元區銀行提供額外的美元流動資金，一度穩定了市場的信心，希臘一年期國債孳息率亦受到消息影響下一度從歷史高位回落，不過，過不了兩天，孳息率上周又再次向上，並在希臘八家銀行被下調評級的消息襯托下連升五天，再次升至接近歷史高位的135厘的水平，顯示縱使多國央行繼續出招，市場仍然認為希臘發生債務違約還是不能避免的事情。
其實，過往亦曾經發生過多次主權債務違約的問題，包括1994年的墨西哥、1998年的俄羅斯以及其後的阿根廷。而往往這些國家都會通過進行本國貨幣的貶值以及選擇性違約，與主要債權人談判，達成延長還款期以及利率的下調甚至本息的減免等協議。
然而，希臘作為歐元區的一部分，與其他歐元區國家一樣共用同一種貨幣，貨幣政策的決策權均在於歐洲央行，因此希臘無法透過進行貨幣貶值，大量發行貨幣，來達至償還貸款的目的。
希臘選擇性違約機會較大
因此，要不是希臘脫離歐元區，並重新推出本國貨幣，通過大量發行以償還債務，要不是希臘踏上違約之路，作出選擇性違約的決定，而相信後者的機會亦會較大。有消息指，德國政府已經正在推進一項希臘債務重組計劃，該計劃將涉及強行的、非自願的希臘公共債務重組，並將使債務發生40%至50%的減值，以及強制希臘政府採取新的嚴苛預算措施，但也要求歐元區成員國幫助希臘銀行進行資本重組；不過，計劃尚未正式提出，也未經歐洲官員討論。
事實上，在多國不斷為希臘債務持續惡化的情況下，歐元區多國共用同一種貨幣以及一個央行，但又同時奉行基本獨立的財政政策的矛盾變得愈來愈明顯。
區內多國財政走向統一
可以預期的是，對歐元區來說，持續的貨幣統一將會促進歐元區多國的財政走向統一，因為到了最後，資金將會以不同的方式從財政較強的國家流向財政較弱的國家，要的是以直接的方式，如發行歐元區共同債務，要的是通過援助向較弱國家政府放貸的銀行，間接地向弱國注資，使各個成員國的財政自主受到制約，其實某程度上歐央行以及國際貨幣基金組織要求希臘加大緊縮政策才可獲得援助，已經是在制約希臘的財政政策。而為了應付債務問題，希臘將會繼續處於被動的狀態，財政政策繼續被別人牽著走。
展望本周，希臘債務問題將會繼續成為市場焦點，本周四（29日）德國議會將投票決定是否允許歐洲金融穩定基金在二級市場購買主權債券，並將其規模從目前的2,500億歐元擴充到4,400億歐元，以防止希臘債務問題擴散。不過，即使順利通過，亦只能為金融市場帶來一兩天的提振作用，投資者還是趁反彈出貨為上策。
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