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■位於雅典的希臘股票交易所。 美聯社
摩根資產管理投資資訊總監崔永昌
在希臘通過資產稅，以及歐洲各國（包括德國）陸續通過金融穩定基金擴權方案(EFSF II)的帶動下，紓緩希臘面臨違約的燃眉之急，可發現希臘5年期CDS明顯自高點回落。
比較歐洲邊陲國家5年期CDS可知，希臘的CDS雖明顯回落，但仍位於歷史高檔，顯示市場認為希臘債務違約或重整是無可避免的，僅短期發生的機率下降而已。此外，意大利的CDS自9月初超越西班牙後，就持續至今，因此在其經濟和減赤進度上需多加留意。
希臘債務的發展仍是市場的焦點，為達紓困要求的降低赤字目標，希臘國會通過資產稅，積極出售資產，希臘內閣通過年內裁減3萬公務員的計劃。
我們預期歐盟當局最終將順利發放第六次80億歐元的援助款給希臘，但在達成協議之前，希臘亦需在減赤上做出更多的承諾與努力。金融市場對希臘短期內違約的預期回落，但以中長期來看，依舊認定希臘債務違約或重整是無可避免的，故歐盟當局需推出配套措施以降低市場的不確定性。
其間，斯洛文尼亞、芬蘭、德國、塞浦路斯、愛沙尼亞、奧地利國會皆通過金融穩定基金擴權方案(EFSF II)。此一通過，EFSF 的擴權目前已有14個成員國完成審議，其中，最具影響力的德國順利通過表決，表示此議案可望在17個歐元區成員國獲得全數通過，此將有助市場短期投資氣氛好轉。
EFSF擴規模仍不敷使用
但值得留意的是，即使EFSF最大擔保規模擴充到7,800億歐元，對於歐債危機來說依然不敷使用，後續仍需推出更多深遠且具體的方案，如槓桿化擴大基金規模或歐洲穩定機制(ESM)提早實施等。
此外，東歐那邊的俄羅斯將會出現總統的更換，可能為市場帶來新氣息。俄羅斯總理普京宣佈再次競選總統(2012/3)，同時普京將推薦現任總統梅德韋傑夫轉任下屆總理。雖然現任總統梅德韋傑夫的改革形象較受外資歡迎，但普京的民意支持度始終高於梅德韋傑夫，且普京於2008年卸下總統職位並就任總理後，黨政軍大權還是一把抓。
因此，普京重新擔任總統，不會改變俄羅斯的政治、經濟現狀，反而使政治不確定因素消除。我們認為，俄股走勢將取決於外圍因素(歐債、全球景氣等)及油價表現。
但在此之前，歐洲其他各國經濟數據負面居多。歐洲央行在物價壓力及經濟疲弱的權衡下，可能暫先維持利率不變，另行推出其他政策。受到歐債危機與經濟放緩影響，預料各央行將維持利率不變、甚至降息。
建議維持持有債券比重
故此，若近幾周希臘能順利取得金援，各國政府對歐債問題逐步協調出共識，將有助提振市場信心。待歐債問題釐清後，經濟數據能否持續改善將是金融市場回穩關鍵。但由於不確定性因素仍在，目前為底部整理階段，短期市場波動度依舊較高，建議維持債券比重，並以長線角度伺機對股市分批入市。
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