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■位於北京的中國人民銀行辦公大樓。新華社
康宏証券及資產管理董事黃敏碩
內地悉數公佈上月及第三季經濟數據，其中9月份CPI按年增長6.1%，較8月的6.2%輕微回落，食品價格續成通脹推動主力，增幅達13.4%，帶動CPI上升4.05%。CPI雖進一步由7月高位6.5%回落，但回落幅度不算多，1-9月的累計CPI升幅仍達5.7%，與4%的調控目標，仍有一段距離，達標的難度甚大。另外，上月進出口增為大幅減速，加上外圍景況反覆，預期進出口將拖累經濟增長，宏觀經濟存在憂患。至於第三季GDP，則按年增長9.1%，差於市場原先預期。
國內早有聲音提出，當局有需要放寬調控政策，而放寬的時機及配合的因素，則為市場所關注。有指內地通脹已現拐點，年內在翹尾因素影響下，有望持續放緩，但觀乎CPI近月回落幅度而言，通脹壓力仍高企，豬肉等食品價格能否在供應增加下回調，也有待觀察，加上通脹一直乃當局處理宏調的主要指標，若在通脹未有明顯受控之時，放寬貨幣政策，即等於將通脹之虎放歸山上，令整個調控失卻效用。
另房地產調控亦限制了當局的政策方向，中國房地產指數系統數字顯示，在9月，納入調查的全國100個城市住宅每平方米均價，自去年九月以來首次錄得按月下降，但跌幅只為0.03%，為8,877元人民幣(下同)。內地房地產深繫建材及家電等周邊行業的景氣，調控力度過大，勢必拖累經濟，反觀打壓不力，資產泡沫又會再現，為金融體系迎來系統性風險，亦會衍生社會不穩，預期調控期將為持續。
房產市場起到決定性作用
預期當局屬意讓樓價穩步調整，不希望樓價過急過快上漲，而房產價格近年飛漲，正正就是因為寬鬆貨幣政策，造成過多的流動性所致，貨幣政策的方向，房產市場亦起到決定性作用。
另溫州民間借貸觸發中小企倒閉潮，突顯中小企在穩健貨幣政策下營運的困境，亦是促使政策放寬最有力的因素，但有關當局已著手透過針對性措施，試圖緩解中小企資金流轉不足的困局。
國務院總理溫家寶上周召開國務院常務會議提出多項支持中小企的措施，如銀行業金融機構對小型微型企業的貸款，不可低過整體增長，貸款的額度亦需有按年增長，另提高相關企業的增值稅及營業稅起徵點等，冀以「定向寬鬆」解決中小企問題，或多或少反映當局維持整體政策穩定性的取態。
就現時國內的經濟狀況而言，貨幣政策轉向的機會及空間不大，惟若CPI在未來數月加快回落，房產價格穩步下調，而進出口又繼續受累外圍不穩，中小企生存空間進一步受擠壓，則或會增加貨幣政策轉向的誘因，而政策轉向的時機，則要留意在12月舉行的中央經濟工作會議，屆時貨幣政策轉向與否，將有定案。
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