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■圖為石油開採設施。彭博社
路透專欄撰稿人Clyde Russell
新公布的滙豐中國製造業採購經理人指數(PMI)初值為51.1，高於上月終值49.9，為7月以來首次站上榮枯分水嶺線50上方。重返擴張區間體現了兩方面含義——第三季經濟放緩只是暫時現象，並且中國對大宗商品的需求仍將強勁。
中國經濟軟著陸機會大
誠然，不能僅憑一個月的數據就斷定其足以中止已連續三個月的下跌，況且這還只是個初步數據。不過在這裡，仍有足夠證據說明軟著陸將會是中國最有可能出現的情況。
首先，中國第三季GDP增速較去年同期降至9.1%。這一數據被某些評論人士曲解為經濟嚴重放緩的跡象，特別是它還略低於市場預期。這表明，上一年採取的貨幣收緊政策已通過經濟降溫和壓低通脹來起到效果，一如當初期望。
上周經濟數據中更為重要的是工業生產。中國9月工業生產同比增速加快至13.8%，較預期表現更好，同時9月零售銷售同比上漲17.7%，亦超預估。
把上述情況和昨日的滙豐PMI數據綜合在一起，就可以看到一個處於減速狀態的中國經濟。這種狀態正是它所需要的。而中國仍將是全球成長的一部發動機。
把中國經濟想像成一輛在跑道上風馳電掣的賽車吧。當車輛以高速行駛在頗具挑戰的環路上，車手時常會在攻彎時踩下剎車踏板，降低車身慣性並調整重心。
這是中國已然發生的情況，而且和賽車一樣，中國仍有需要面對的阻礙，比如賽道上還有歐洲和美國等其他車手，而這些車手仍可能撞車、在賽道上漏油或者開很慢從而拖累中國車手的前進。
談到石油，這可能是最近中國商品數據的一個疲弱領域，與強勁的銅和鐵礦石進口形成鮮明對比，不過與煤炭的對比則較不那麼明顯。
中國9月表觀石油需求較上年同期僅增長1%至每日890萬桶，日進口量僅從8月的495萬桶升至498萬桶。這與進口將增長的預期不符，而且是空方在聲稱中國經濟正在放緩時可能引述的論據之一。關於石油需求，有幾個因素需要注意。首先，訂購9月船貨時價格還相當高，中國精煉廠可能僅購買了所需的數量，而沒有重建庫存。
其次，表觀需求數據剔除了庫存變動因素，且9月庫存可能減少，尤其是還要考慮到部分煉廠仍在進行維護。摩根大通分析師稱，2011年第三季煉廠處於維護之中的日產能比上年同期多30萬桶，的確足以拖累表觀需求。
不過，若要維持對於中國原油需求的多方看法，第四季原油進口仍須上升。
然而近幾周中國數據的總體趨勢，讓硬著陸的空方觀點越來越站不住腳，特別是在全球其他地區能避開衰退，而且歐洲能夠制定出應對主權債務危機的有效方案的情況下。
現在大力鼓吹多方觀點還為時過早，但有基本理由可以認定近期主要商品價格跌勢可能已經接近尾聲。
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