 放大圖片
海通國際
南車時代電氣(3898)是中國南車系統內唯一的車載電氣系統製造商，公司行業地位顯著，擁有7大核心技術，優秀的自主研發能力，在中國軌道交通電氣系統供應商中處於領導地位。公司的競爭優勢還包括受惠於政府的國產化戰略，內部管制穩健，管理執行力高，費用控制良好。
公司短期內雖然受到鐵路行業調整的衝擊，但長期影響較為有限，主要原因包括：鐵路行業的關鍵發展目標仍然保持不變；2011年行業固定資產投資下降應屬暫時，對車輛設備的投資影響相對較小，而鐵路行業的長期發展潛力仍然巨大，尤其是鐵路貨運仍有巨大機遇；城軌、地鐵的長期發展空間將成為公司下一個新的增長點；公司積極延伸鐵路外領域，在IGBT領域的競爭力和優勢將有助於減少公司對鐵路行業的依賴。
城軌產品訂單取得突破
未來可能的催化劑因素包括：2011年內或2012年上半年獲得新的7,200KW大功率電力機車訂單，自主研發9,600KW電力機車在11年4季度或12年開始交貨；城軌產品訂單取得突破；動車事故調查報告發佈緩和市場情緒。風險因素則包括：鐵路行業長期規劃的調整、高鐵建設速度放緩、獲得訂單時間和規模的不確定性、關聯交易及激勵機制等。
估值較低具不俗吸引力
公司2011年業績的高增長基本成定局，考慮行業短期可能面臨的不利衝擊以及2011年的高基數因素，我們預計2012年的淨利潤增長將放緩至5.7%。2013年則有望恢復較快增長至28.6%。以DCF估值(現金流折現估值)、市盈率、市淨率、股息率多個角度衡量及與業內公司對比，公司目前的估值均處於較低水平，有較高的吸引力。投資建議為「買入」，12個月目標價23.50港元。
|
放大圖片
