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中銀國際
大洋電機(002249.SZ)上半年實現營業收入10.76億元(人民幣，下同)，同比上升了44.7%，實現營業利潤1.28億元，同比下降了15.5%，實現淨利潤1.12億元，同比下降了14.7%。實現每股收益0.26元，略低於市場預期。
公司今年起主動加大了內地市場的開發力度，上半年公司內銷收入同比增長了74.75%，遠高於外銷收入同比增長28.81%的增幅。分產品來看，除Y7S同比下降9%外，其餘產品收入均實現較大幅度增長。
毛利率同比大幅下降7.8個百分點。上半年，受產品結構性變化及原材料成本上升的雙重影響，公司的綜合毛利率由26.6%下降至18.8%。傳統的高毛利率產品Y7S的毛利率由44.8%下降至29.9%。我們預計下半年毛利率進一步下滑的可能性較小。
新能源驅動系統成亮點
除了實施以新能源動力及控制系統產業化為主體外，公司還適時投資建設該項目的延伸產業和新能源汽車相配套其他節能降耗電機產品，包括擬增發募投的驅動啟動電機(BSG)及控制系統建設項目和大功率IGBT及IPM模塊封裝建設項目。該領域將是公司未來業績增長的最大亮點，我們預計2010-2012年其對利潤的貢獻度將分別達到13%、26%和37%。
評級面臨的主要風險：原材料價格波動的風險和人民幣升值及匯率風險。
估值：我們對公司2010年-2012年的業績預測為每股盈利0.60元、0.91元和1.35元，我們給予公司2011年33倍的市盈率，因公司10股送7股，目標價相應調整為30.00元，維持買入評級。
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