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國浩資本
因巿傳內地進一步下調存款準備金率，中國海外（0688）上周五急升5.5%，成交量亦呈異常。中國海外在房地產調控政策仍然偏緊的情況下，過去3個月股價表現優於恒生指數12%，本年至今跑贏的幅度達25%。由於中國政府很可能於2012年放鬆信貸，而內房股目前估值水平為歷史低位，本行認為目前是長線投資者收集行業龍頭股如中國海外的良機。中國海外已經建立起良好的公司品牌和強勁的執行力，將使公司在房地產景氣下行周期中獲得更多的市場份額。
股價較資產淨值折讓30%
按照本行的預測，2007年至2011年公司銷售面積和銷售金額的年複合增長率分別達26%和37%。而同期整個行業的平均增長分別僅為10%和19%。2011年的銷售金額預計可按年增長27%。目前公司股價相對於資產淨值20.5元折讓30%，預料2012年每股盈利增長11%，動態市盈率為8.4倍。本行給予買入評級，6個月目標價為16.4元，相當於資產淨值折讓20%。市場共識目標價為16.94元。
德昌受惠商品價格回調
內地銅價自10月底回落9%，而鋼價則仍在低水平徘徊。由於這兩項原材料佔德昌電機（0179）的整體生產成本約45%，原材料價格走弱將助公司在2012下半財年的利潤率進一步回升。
基於內地銅價較2012上半財年的平均水平低22%，本行認為德昌電機（179）的毛利率將會有持續的改善。由於環球經濟放緩，本行預期公司下半財年的銷售額將較上半年下滑，但公司產品組合優化及原材料價格下滑將可使公司下半財年的毛利與上半年持平。
公司最近的回購股份行動（在12月5日至15日共回購311萬股，平均成本為每股4.22元）及主要股東汪氏家族在發佈中期業績後在市場以4.13元至4.19元的水平增持151萬股股份亦反映管理層對公司長遠前景的信心。雖然歐洲債務危機有惡化跡象，但公司在11月24日發佈中期業績後的股價表現優於大市5%，反映投資者對公司在經濟不明朗的情況下仍能擴大市場份額及其強大的議價能力充滿信心。現價相當於10.3倍2012財年市盈率，本行認為以公司的管理質素及良好的往績而言，估值並不昂貴。重申買入評級，6個月目標價不變為5.04元，相當於12倍2012財年市盈率。
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