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瑞穗證券亞洲公司董事總經理、首席經濟學家沈建光
展望2012年，全球包括中國在內，或將面臨政策放鬆與經濟增長下滑的角逐。筆者預計，2012年歐美經濟復甦仍難有大起色，財政捉襟見肘之下，唯一能做的便是量化放鬆。內地方面，受到長期緊縮政策的影響，實體經濟運行將進一步放緩，預計未來兩三個季度，中國經濟增速仍會保持下行，但伴隨著政策放鬆，2012年下半年經濟增速將有所回升，經濟增長前低後高，全年增速或將達到8.6%。
當然，以上是筆者對於2012年經濟形勢的基本判斷，但中國經濟能否實現軟著陸仍然有兩大風險，其最大風險來自於房地產市場，其次是海外風險。房地產方面，如何防範房地產泡沫又要防止硬著陸、如何應對房地產調控對地方政府的衝擊、如何防止房地產投資過快下滑顯然關係重大。而海外經濟衰退的程度、債務危機如何演化、對於中國出口的影響與傳導機制等方面，同樣需要保持高度警惕。
本輪房地產調控政策持續了已有近兩年的時間，其間調控政策曾不斷加碼，嚴厲程度實屬罕見。基於「六大重壓」的持續作用，即「史無前例的房地產調控」、「房地產稅試點逐步深入」、「房地產貸款大幅下降」、「房地產商資金鏈趨緊」、「保障房供應充足」以及「過高房價不可持續」，發軔於一線城市的中國房價拐點現已經傳導至二、三線城市，中國大部分城市的房價進入下降通道。
據國家統計局公佈的11月份70個主要城市房價數據顯示，11月已有65個城市環比止漲，其中價格下降的城市有49個，持平的城市有16個。與10月份相比，11月份環比價格下降的城市繼續增加了15個。而環比價格上漲的城市中，漲幅均未超過0.2%。可以說，全國大範圍的房價止漲甚至下降的格局已然出現。
筆者認為，房價並非降得越快越多越好，如果對房地產市場的調控把握不善，有可能出現更大的衝擊。如果說對於內地的調控，決策層具有主動性，那麼，對於海外經濟運行，我們只能被動接受，更需要適時而動。
房價非降得越多越好
筆者對於2012海外經濟運行的基本判斷是歐美難有大復甦，但也不會出現二次衰退，金融市場動盪的情況要好於2011年。
美國方面而言，近期經濟數據有轉好跡象。11月，美國就業繼續回升，失業率由10月份的9%降至8.6%，為2009年3月以來的最低水平。同時，消費與地產也出現利好。特別是，新屋開工、營建許可、抵押貸款、房價指數等數據繼前期持續低迷後出現了不同程度的回升，顯示房地產最壞的時刻已經過去。
歐洲方面來看，政治基本面的轉好，有益於使化解歐債危機的方向轉向正軌。而穩定金融市場才是提振信心的前提，可以看到，通過全球央行集體干預救市，到歐洲央行決定對歐洲銀行體系提供額外支持，包括額外的更長期限的長期再融資操作(LTRO)、放寬抵押品池(Collateral Pool)範圍等四項非常規措施，顯示歐洲央行將有望發揮更大的作用。12月22日，歐洲央行如期決定向歐元區銀行提供4891.9億歐元的貸款，有利於為銀行提供流動性，試圖避免大銀行倒閉引發的系統性金融風險。
但是，正如筆者一直強調的，歐元區核心國之間、核心國與非核心國之間、德國央行與歐洲央行之間、各國政黨與選民之間、一直存在廣泛而深刻的矛盾，使得歐債問題具有長期性。例如，究竟未來歐洲央行能否發揮更大作用，關鍵還要看德國能否改變一貫反對的態度。可見2012年不能完全排除歐元區內部無法協調、個別債務國退出歐元區而造成歐元區解體的可能。一旦這些情況發生，無疑將會對全球經濟造成巨大衝擊，中國很難獨善其身。海外經濟複雜多變之下，國內經濟政策更應時刻關注海外經濟的變化，注重靈活性。(文章較長，本報有刪節)
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