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中銀香港發展規劃部經濟研究處高級經濟研究員 張穎
歐債危機自2011年5月再度爆發以來越演越烈，從希臘、葡萄牙、愛爾蘭等小國向西班牙、意大利等大國蔓延。儘管2011年10月27日，歐元區討論通過了一攬子解決方案：將4,400億歐元的歐洲金融穩定基金(EFSF)槓桿化至1萬億歐元；強制歐元區銀行增加1,060億歐元資本，於2012年中之前將一級核心資本充足率提高至9%；及強迫銀行等私營債權人承擔高達50%的希臘削債損失，削債額達1,000億歐元，但無具體細節。
12月9日，除英國外的歐盟26國就德、法有關加強財政一體化的提議達成協定：各國結構性財政赤字佔GDP比重不得超過0.5%；財政赤字超過GDP3%的國家自動受到制裁；盡快將歐洲金融穩定基金(EFSF)槓桿化，2013年中完成；歐洲穩定機制(ESM)啟動時間提前一年至2012年7月。這顯示出歐盟26國朝「財政聯盟」邁進，但「遠水不解近渴」，落實財政聯盟的變數仍多，細節仍存分歧；峰會也未能採取實質性措施解決歐元區債務問題，制裁措施反而會令南歐5國雪上加霜，形成財政緊縮-衰退-財政赤字上升的惡性循環；歐洲央行也不願成為最後貸款人，通過量化寬鬆來購買歐洲債券，因此，有關協定未能平息市場對部分國債違約的擔心。
標準普爾已把歐元區15個國家的主權評級列入負面觀察名單；穆迪也將在2012年第一季度重新評估27個歐盟成員國的主權信貸評級。由於歐元區存在統一貨幣聯盟下財政聯盟缺乏的重大結構性問題已導致部分國家的債務問題積重難返，並存在統一貨幣政策難以協調各國經濟不平衡的深層次矛盾，以及強國貨幣與弱國貨幣一體化為國際貨幣的基礎並不牢固，未來部分弱國最終被迫脫離歐元區的可能性仍未排除。這將對國際金融體系和國際金融市場產生重大影響。
歐債危機仍將不斷引起全球股票市場大幅震盪。隨著歐債危機於2011年5月再度爆發並越演越烈，導致全球股票市場大幅震盪。2011年，美國道瓊斯指數、英國富時指數和香港恒生指數的最大跌幅分別約為7%、15%和30%，且低點皆於10月上旬出現。市場擔心，希臘的實際削債額會超過框架協議所定的50%，其他歐洲國家也會要求削債；2012年中歐洲銀行業即使增資1060億歐元，也不足以彌補歐債減值的虧損；未來一旦意大利債務危機惡化，可能會「太大而難以救助」(too big to save)；部分弱國最終被迫脫離歐元區的概率仍然較大，將可能引致2012年國際股票市場的震盪加劇。
歐銀行「班資回國」風險大增
根據加拿大皇家銀行和國際清算銀行(BIS)的統計，2005—2011上半年，歐洲銀行提供給新興市場國家的貸款達到2.6萬億美元。其中歐洲銀行對東歐的貸款最多；對拉美的貸款第二多；對亞洲的貸款最少。目前非洲、拉丁美洲和亞洲的一些企業已開始感覺到國際銀行收縮放貸規模的影響，企業借貸的難度和成本均有所增加。
同時，由於歐洲銀行業是全球貿易融資的重要參與者，為80%－90%的貿易活動提供資金，歐洲銀行業面臨無法獲得美元融資的困境，使2011年第三季度全球貿易融資規模同比已下降6%；巴西雷亞爾和墨西哥披索近期走軟，自8月1日以來分別下跌15.5%和19%。未來隨著歐債危機導致歐資銀行從新興市場「班資回國」，會對部分新興市場經濟體尤其是歐洲銀行貸款較多的東歐和拉美的經濟體帶來較嚴重的信貸緊縮效應，導致這些經濟體的投資銳減，甚至可能導致某些經濟體的資產泡沫爆破，經濟增長放緩或衰退，及貨幣貶值，同時也為資本充足的銀行和金融機構帶來吸納部分歐洲銀行客戶和低價併購的機遇。（《2012年國際經濟金融形勢展望》三之二，本文有刪節）
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