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港股透視:融創續保增長勢頭


http://paper.wenweipo.com   [2012-01-26]     我要評論

海通國際

 融創中國(1918)是2010年10月上市的一家中型地產開發商。其管理團隊之前曾運營一家全國性大型開發商,擁有寶貴的業內經驗,對產品和客戶有著深入了解,對市場變化反應迅速。在我們看來,這在目前動盪的市況中是難能可貴的。

專注特定城市高端住宅

 融創中國嚴格堅持「專注於特定城市」的地域戰略,一直致力於在5個城市提供優質產品和打造品牌形象。其土地儲備包含18個全部位於市區地段的優質項目。一些大型項目已經持續開發了3-7年,未來繼續開發的不確定性較小。

 2011年融創中國年合約銷售收入達到創紀錄的人民幣177億元,同比取得了150%的驚人增幅。考慮到2011年下半年市場極度低迷,這一業績在業內實屬驚喜。管理層努力在增長和穩健之間達至平衡,未來三年內年銷售額有機會超過人民幣300億元、達到大型開發商的規模。

 融創中國負債率在業內屬於偏高。不過,我們相信公司流動性風險被過於高估。我們的理由包括公司土地儲備大部分是早期價格低廉時取得、賬面資產額未能充分反應項目價值;所有主導開發的項目均已付清土地款,而兩個大型新投資均擁有實力雄厚的合作夥伴;成熟項目開發的風險極低等。

 融創中國的股價自從上市以來一直被嚴重低估。管理層已證實其在不利的市場環境中仍可有出色表現。我們預期房地產市場在2012年隨著貨幣政策逐漸溫和,有望2季度或3季度趨於穩定。該股的市場估值應該值得顯著上調。我們給予「強烈買入」的評級,目標價3.75港元,僅相當於3倍的2012年市盈率,較我們評估的每股資產淨值人民幣7.81元仍有61%的大幅折讓。

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