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■棕油是一種植物油，又名棕櫚油。提取自油棕籽，是繼大豆沙拉油之後的第二大食用油。新華社
提起天然資源，大家很可能會想起市場上經常提起的硬商品，如黃金、原油和鐵礦等，而忽略軟商品，所謂軟商品是指所有種植出來的商品。然而，隨著世界人口不繼上升和耕地面積出現零增長的影響下大大打擊軟商品的供應成本，我們認為軟商品的中長線走勢可看俏，如果有投資者希望捕捉有關機遇，建議考慮為投資組合加添一隻軟商品比重較多的天然資源股票基金。 ■東驥基金管理
軟商品的優點是無論於甚麼經濟環境下市場的需求均會存在，其中特別是可從超過50％的超市包裝產品上可發現的棕櫚油。事實上，現時市場上有眾多的投資者對棕櫚油價格的走勢有信心，其中瑞士信貸已上調了今年的棕櫚油平均價格預測為3,200馬來西亞林吉特（從2,500林吉特）每噸。
於棕櫚油的需求上，中國、印度和印尼，為世界上人口最多的三個國家，同時亦是世界上三個最大棕櫚油的消費國。據估計，中國於去年佔了棕櫚油12％的市場份額，印度為14%，印尼為13%。我們相信該三國對棕櫚油的需求將會繼續上升，持續成為該軟商品價格的推動力，因為部分市場已預測中國、印度和印尼會在未來數年會持續成為全球經濟增長最快的國家之一，而且該三國的人口已佔全世界的39％。
此外，該三國的城市化將進一步加速，預料將導致區內植物油的人均消費量上升。在中國、印度和印尼的人均食用油消費量現時分別為25公斤，15公斤和30公斤，相比起美國和歐洲的55公斤和60公斤有大量上升空間。再者，中國和印度是食用油的淨進口國和兩國的食用油赤字將會在油籽種植面積下降的持續下擴大。Oil World ，油籽預測機構表示，中國的食用油消費總量將會比其國內生產的超出10.3萬公噸（2000年為2.5萬噸），反映國內進口的複合年增長率為12.3％，所以可見棕櫚油的需求短期內不會出現短缺。
另一方面，我們看好棕櫚油將來的價格是因為我們認為環球耕地面積增長速度將持續放緩（現時為接近零），原因有三。其一，由於非政府組織的游說和企業需要遵守棕櫚油圓桌會議的需求下，尤其是大型的出口種植公司，必須更仔細的計劃才能開闢更多的土地儲備。其二，各項打擊毀林的環保措施和政府間的氣候變化小組，現時對砍伐森林和新地區種植的要求正進行更嚴格的規定，固此開闢大片土地用於種植現時變為較困難。
環球耕地面積增速續放緩
其三，由於環球城市化加速。事實上，世界上首100個最大城市的平均人口規模從1900年約0.7萬急速上升至2000年的6.2萬。目前，世界上一半的人口居住在城市中心中，但其實在1900年時，該數目不到15％。根據聯合國非政府組織的預測，到2030年，60％的世界人口將會居住在城市地區。由於城市化不但減少了農業用地，更同時降低了可用於農業的勞動力，因此城市化將大大打擊農產品的生產。以中國為例，國內的農業工人現時每年減少約50萬人，而耕地數量在過去十年更下降了6％，反映出城市化對農業板塊的影響。
城市化帶來飲食習慣轉變
在聯合國預計全球人口將在未來五年內增長1.1％，環球城市化所帶來的飲食習慣轉變（低熱量轉至高熱量）和對生物燃料的需求將保持食用油和油籽庫存在較低水平內的情勢下，我們認為棕櫚油的中長線價格可看俏。
根據理柏環球的分類，坊間現時共有24隻天然資源股票基金可供選擇。以截至2012年2月13日的三年計算，組內平均升幅逾85%，而組內表現最佳的是摩根富林明環球天然資源基金，三年錄得逾33.41%的升幅。然而，該基金與市場上大部分其他的天然資源基金的棕櫚油比重非常低。如果投資者對棕櫚油價格有信心，可考慮投資於在香港推出不久，但在馬來西亞已有良好往績，而現時投資比重內有約40%集中於棕櫚油相關股份的僑豐資源基金作為投資組合的一部分。
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