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天相投資顧問
貴研鉑業2011年實現營業收入29.86億元(人民幣，下同)，同比增長58.44%，歸屬母公司的淨利潤3,719萬元，同比下降26.21%，基本每股收益為0.24元；4季度，公司實現歸屬母公司的淨利潤725萬元，同比增長41.05%，環比增長44倍，基本每股收益為0.05元；年度分配預案為每10股派現0.59元(含稅)。
報告期內，公司核心產品環保及催化材料收入同比上漲51.58%，成本同比上漲61.12%；由於下游汽車行業增速放緩，公司無法有效轉移成本上升壓力，使得核心產品毛利率同比下降5.35個百分點至9.62%；同時由於核心產品毛利佔比較大(48%)，公司業績因此受累。
稀有金屬新材料需求大
報告期內，公司貴金屬再生資源材料收入同比大幅增長409%，同期再生產品毛利率提升2.08個百分點至4.15%，實現營業利潤1,798萬元，同比增長10倍，毛利佔比大幅提升8.11個百分點至9.38%。
公司環保及催化材料屬於稀有金屬新材料。中國汽車工業協會預計到2014年，中國國產汽車尾氣催化劑市場需求量將達到950萬升，相比2011年增長151%(378萬升)；同期公司汽車尾氣催化劑產能將由150萬升提升至400萬升。此外，公司貴金屬再生利用項目也將於2014年貢獻業績，受兩大業務共同推動影響，未來業績有望實現較快增長。
我們預計，公司2012-2014年每股收益(EPS)分別為0.43元、0.66元、1.36元。以3月7日收盤價20.32元計，對應動態市盈率分別為：48倍、31倍、15倍，鑑於公司目前市值較小，且新材料業務未來發展空間較大；因此我們繼續維持公司「增持」的投資評級。(摘錄)
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