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交銀國際
2011年，港股三大風電運營商龍源電力（0916）、大唐新能源（1798）和華能新能源（0958）的業績均大幅增長，其營業收入同比分別增長13.7%、60.9%和80.7%，淨利潤增速分別為30.7%、60.1%和93.6%。作為民營企業，中國瑞風（0527）轉型進入風電開發領域，也實現了扭虧為盈。龍源和大唐宣布派息，派息率分別為19.5%和38.9%。
三大風電股盈利高增長
2011年風電平均利用小時數普遍減少，各公司平均上網電價有升有降，大唐和華能裝機完成量低於預期。由於自然風力偏弱，2011年風電平均利用小時數同比減少，其中龍源、大唐和華能同比分別減少8.6%、8.6%和13.4%；三家公司平均上網電價同比分別漲1.0%、漲2.7%和跌1.4%，我們認為平均電價仍將上漲；受政府管控措施影響，僅龍源完成了2011年裝機計劃。
「十二五」次批計劃核准
「十二五」第二批1,676萬千瓦風電核准計劃下達，符合我們預期；該計劃沒有包括存在併網和限電問題的省區。4月，國家能源局下達了《關於印發「十二五」第二批風電項目核准計劃的通知》，計劃出台時間和規模均符合預期（我們2月14日的報告中預計，「十二五」第二批1,500萬-1800萬千瓦的建設計劃將於上半年出台）。這次核准的項目，不僅考慮到當地的資源條件，更加注重地方的消納能力。例如，新疆、內蒙、甘肅、寧夏、吉林、黑龍江六省（區）受併網和限電影響，沒有納入這批核准計劃。
大唐的2012年裝機計劃不變，另兩大運營商調低裝機計劃，但龍源的核准容量最為充裕。大唐維持2012年1500MW的裝機計劃，龍源和華能則分別下調至1,600MW和1,000MW。然而，在第二批風電核准計劃中，龍源電力共有38個風電項目、226萬千瓦容量列入計劃，佔第二批項目總容量的13.5%，略高於在第一批計劃中的份額。龍源的母公司國電集團再次獲得最多份額。
龍源大唐獲領先評級
維持風電運營行業「領先」的投資評級。中國一直堅持「積極有序發展風電」的戰略，穩定地執行風電上網電價，使得風電在可再生能源中最具優勢；同時，《可再生能源電力配額管理辦法》有望在今年年內出台，將利好風電行業。我們維持風電運營業的「領先」評級，重點推薦龍源電力和大唐新能源，給予「買入」評級。
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