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瑞銀證券
陝鼓動力（601369.SS）一季度收入14.5億元（人民幣，下同），同比增長28.1%，淨利潤2.48億元，同比增長29.6%，每股收益0.15元，符合我們預期。受益於公司產品的大型化趨勢，一季度綜合毛利率仍保持在35.4%的較高水平。
首季訂單料逾百億
由於一季度我國固定資產增速下滑，冶金行業虧損明顯，我們判斷，陝鼓動力一季度新增訂單量同比出現小幅下滑概率很大。但公司在手訂單依然充裕，我們預計截至一季度，在手訂單超過100億元。充裕的在手訂單有助於公司度過新增訂單低谷期，使公司業績平穩增長。
在新產品方面，公司與大連某燃氣公司簽訂E28-5/E35-5項目，該項目是國產離心壓縮機首次使用在國內天然氣發電裝置中。服務方面，公司與內地某石化公司簽訂了1,000萬噸煉油裝置AV80-13/AV71-12備件零庫存及全托式專業化維保服務框架協議，實現了在中石油領域由產品供應商向專業化系統服務商的延伸。新產品開發與轉型服務仍是公司主要看點。
我們維持公司2012/2013年0.66元/0.82元的盈利預測。我們基於瑞銀VCAM（價值創造分析模型）工具，假設WACC為8.7%，得出14.3元的目標價，分別對應2012-2014年市盈率為22倍、17倍、15倍。此外，一季報顯示公司每股現金達到3.87元。
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