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瑞銀證券
深圳燃氣(601139.SS)5月10日接收西氣東輸二線天然氣。根據《西氣東輸二線天然氣購銷協議》，中石油承諾供氣25年，達產期供氣量40億方/年，前5年各年合同量是10.5億、12.1億、23.2億、25.6億和40億方。
西氣東輸二線支幹線貫通
根據協議，投產12個月內公司將採購西氣10.5億方(2012年5月10日至2013年5月9日)，考慮到天然氣需求的季節性，我們預計2012年採購西氣量有望大於7億方，公司2011年管道天然氣銷氣量8.14億方(深圳+異地)，意味著2012年公司管道天然氣售氣量接近翻番。
2011年12月28日發改委下發的《在廣東、廣西開展天然氣價格形成機制改革試點的通知》中明確了陸上天然氣送廣東門站價格為2.74元/方(人民幣，下同)，2011年公司深圳本地採購的約7億方天然氣中除了約3.4億方合同氣價格不高於1.7元外其他氣量的採購單價約4.5元，我們預計西氣投產後公司將不再採購高價氣，購氣成本將大幅下降；此外公司已和寶昌、鈺湖兩電廠簽訂售氣協議，售予電廠的氣價待政府核准，該氣價將影響公司盈利空間。
我們維持對公司的盈利預測不變，對應2012/13/14年每股收益(EPS)0.51元/0.64元/0.83元。我們基於DCF模型(現金流折現模型)，採用WACC(加權平均資本成本)8.6%，並詳細預測直至2020年的現金流，得到12個月目標價15.36元，維持「買入」評級。
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