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申銀萬國證券
截至2011年底，北新建材(000786.SZ)兩大產品龍牌及泰山石膏板2011年產能約為4.4/7.5億平米，整體市場佔有率約為42%。預計2012年新增產能為3.2億平米，到年底產能或將突破15億平米，略超之前14億平米預期。新增產能中龍牌佔到8,000萬平米，其餘2.4億平米是泰山牌石膏板，我們認為公司2015年產能突破20億平米的目標或將提前完成。
對行業定價有影響力
屆時，公司產能在全球佔比將達到近10%，躋身全球前十大石膏板供應商，進一步鞏固市場龍頭地位，推動業績快速穩定增長。
公司2011年石膏板銷量總額為8.8億平米，而2011年其他三家外資企業銷量僅為1.5億平米，市佔約為8%，4家主流企業佔據了2011年全國總量的約50%，而行業剩下的50%產量分佈相對比較分散，都是小企業所佔據，可見公司規模優勢較大，對於行業石膏板定價有一定影響力。同時，由於2012年公司主要原材料OCC美廢價格基本穩定，僅由年初的232美元/噸下滑1.3%至229美元/噸；由於公司石膏板均採用脫硫石膏，並與五大電廠集團建立長期合作關係，採購價格較其他廠商使用的天然石膏要低廉，具有較大成本優勢。考慮到隨著煤炭價格低位運行，公司採購成本將進一步下滑，預計公司盈利能力未來將有一定提高，提高行業競爭力。
我們認為，雖然公司市佔率逾四成，其成本及規模效應優勢明顯，對行業定價有一定影響力，但實際上各地經濟結構差異決定了低端市場存在的必然性，同時區域化市場的封閉性也為公司快速整合全市場帶來了一定的阻礙，導致公司難以快速完全掌握各個分區域市場。我們認為，行業整合是大勢所趨，但仍需一定時間。
維持2012-2014年公司每股收益為1.17元/1.50元/1.81元人民幣，維持「增持」評級。公司產能擴張加速，規模及成本優勢顯著，我們維持2012-2014年公司每股收益為1.17元/1.50元/1.81元人民幣，年複合增長率為24.4%，維持「增持」評級。
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