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交銀國際
中國內地前5個月累計生產粗鋼2.96億噸，同比增長2.2%，而行業利潤率則下降至0.17%，在鋼價出現季節性回升但偏弱的情況下，日產量於4月份達到202萬噸/日的歷史新高，5月份雖然回落至198萬噸/日，但仍處於高位。目前內地鋼鐵產能依舊嚴重過剩，高企的產量將制約鋼材提價空間，給鋼廠盈利帶來較大壓力。
庫存上升 鋼材價調整
下游需求增長不及產量增長，去庫存速度低於往年。今年3-5月傳統鋼材消費旺季中，庫存由3月初的1,882萬噸下降至6月底的1,542.71萬噸後，開始出現小幅反彈。我們認為後期隨著夏季用鋼淡季的到來，加之鋼廠減產意願不強，鋼材社會庫存有進一步上升的可能，鋼材價格面臨進一步調整的壓力。
成本壓力不減，壓縮盈利空間。鐵礦石價格自去年10月下降後，保持平穩，截至5月底，青島港鐵礦石均價為970元/噸。隨著內地對鐵礦石的開採力度加強以及海外礦山新產能投產，鐵礦石供應量增長將致礦價出現小幅下跌，但在短期旺盛產能的推動下預計降幅不大，我們認為隨著下半年鋼廠生產淡季的到來，鐵礦石均價預計將可能回落至120-130美元/噸附近。
行業市淨率跌近底部
估值探底後的階段性投資機會。雖然在宏觀經濟受政策調控趨緊、且下游需求未出現明顯好轉的情況下，上市普鋼公司盈利狀況在近期難以得到明顯改善。但現階段股價已經反映市場的悲觀預期，預計後期繼續向下調整空間不大，目前鋼鐵公司的股價均嚴重低於每股淨資產價格，行業市淨率逐漸接近0.45倍的歷史估值底部。我們認為股價缺乏實質性的催化劑，行業基本面好轉或許將需經歷更長的時間，投資者可把握鋼鐵股階段性的投資機會。
珠江鋼管未來業績穩健
推介個股：珠江鋼管(1938)。普鋼企業盈利能力的恢復尚需時日，惟近期存在短線的交易機會，而珠江鋼管作為鋼材深加工企業，為三大石油公司子公司外最大的油氣管道供應商，在油氣管道供應存在壁壘的情況下，依託訂單組織生產，受鋼鐵業波動的影響較小，業績具有較高的穩定性，同時公司成功研製的深海油氣管道將有望結束我國深海管道依賴進口的情況，鎖定未來業績成長空間。我們給予珠江鋼管「買入」的投資評級，給予鋼鐵業「同步」的投資評級。
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