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東方證券股份
利歐股份(002131.SZ)目前是內地最大的園林機械、家用泵生產企業，出口佔比超過95%。公司三部曲完成三大基地建設的佈局，力爭2015年50億元(人民幣，下同)銷售收入的目標：一.收購高壓水泵和園林機械專業製造商浙江大農，完成了「量」的擴充。二.完成天鵝泵業的收購進軍大泵領域；同時設立湖南利歐迅速擴廠，整個湖南基地預計將在今年建設完成。加上收購無錫錫泵輻射長三角地區，公司的「質」變已經顯現，這家出口民企將有望擁有國內領先的軟實力，進入工業泵製造第一梯隊。三.為了進入耐酸泵，公司收購了大連華能，形成大連化工泵生產基地。征程並未止步，公司公告擬收購富士特，這家園林機械的製造商是公司收購資產中營收最大，盈利能力最強的標的，將有望加速公司的「本土化」進程。
水利建設對大泵需求強勁
公司作為出口導向型企業，其轉型動力充足。公司高度重視高端人才的引進，行業龍頭銷售主管的加入和中國水務的入股或成為業務拓展的新引擎。機構預測未來水利投資相關的潛水泵還將保持較快增長，而國家主導的水利建設將成為大泵需求的強勁支撐。發改委最近在2月集中批准了一批水利項目，下半年有望迎來設備的集中採購期。
海外客戶對中國規模企業的依賴度增強，一批管理領先的規模企業將有望獲得更多的市場份額。公司外延式擴張的戰略清晰、執行力強，有望完成關鍵轉型。
隨�颾懐~需求的逐步探底，預計公司的業績拐點可能已經形成，或成為水利投資明顯受益者。
公司處在轉型中的快速擴張期，短期營運資本和資本開支的壓力較大。我們認為相對估值將更能準確反映公司的市場價值。我們預計公司2012-14年每股收益分別為:0.48元、0.64元和0.78元，參照可比公司平均估值水平，給予2012年30倍市盈率估值，對應目標價為14.40元，首次給予公司增持評級。
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