港股透視：康師傅三季度業績可憧憬

http://paper.wenweipo.com [2012-07-30] 我要評論

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交銀國際

　康師傅(0322)雄踞中國內地方便麵市場首位，擁有57%的市場份額，結盟百事後，更以18%的市場份額躍居內地飲料市場老大位置。憑藉其龐大的分銷渠道、多樣化的食品及飲料產品和不斷擴充的產能，康師傅將繼續脫穎而出。

　我們預期公司2011-2014年的核心每股收益複合年增長將達到30%，源於銷售增長25%以及利潤率改善(通過上調產品價格和原材料成本下滑)。同時，預期百事的裝瓶業務將於2014年開始為公司作出盈利貢獻。

新產品具潛力上望22元

　我們認為，市場過於關注季度銷售放緩，而忽視了康師傅憑藉多種新產品(如酸味系列方便麵、無糖綠茶，以及奶茶等)續寫輝煌的能力。通過與百事等七大食品飲料公司結盟，康師傅將進一步提升其生產、創新和營銷方面的專業技能，並享受到一定的經營協同效應。我們認為康師傅的成長故事依舊。

　基於我們對康師傅2012/13年核心每股收益預測的26.0倍市盈率（相當於康師傅過去7年的平均市盈率），我們得出目標價22.00元(上周五收市19.40元)，因而首次覆蓋康師傅給予「長線買入」評級。好於預期的今年三季度業績(得益於炎炎夏日、產品更具吸引力，以及分銷商補充庫存)或將成為短期股價催化劑。在當前顛簸的市場中，我們偏好優質大盤消費股，如康師傅；恒安(1044，上周五收市72.75元)；及旺旺(0151，上周五收市9.26元)。