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■利豐集團主席及執行董事馮國綸。資料圖片
投行多唱淡 沽空比率逾30%
香港文匯報訊（記者 涂若奔）利豐（0494）最新公布的中期淨利雖然錄得33%增幅，但核心經營溢利卻下降22%至2.21億美元，派息又同步調降，拖累昨日股價大瀉19.27%，收報12.94元。券商亦對此業績表示失望，紛紛調降其目標價，認為在歐洲市場持續疲弱的經營環境下，利豐未來前景難以樂觀，盈利狀況有可能繼續倒退。其中「死對頭」瑞銀評級「沽售」，目標價11元。
受業績不佳打擊，利豐昨早裂口低開18.5%，跌幅最大達22%至去年10月來低點12.4元，收報12.94元，大瀉19.27%，跌幅居港股之首，市值單日蒸發257億元，拖累恒指近60點跌幅。利豐昨成交44.85億元，其中沽空金額佔13.7億元，排昨日港股沽空榜首，沽空比率達30.59%。
分析師指出，儘管利豐稱其美國市場相對較佳，但事實上目前歐美經濟均缺乏動力，消費也相對低迷，令市場對公司前景感到憂心。大華繼顯董事梁偉源坦言對利豐的業績「太令人失望」，認為市場對它的營運模式是不是可行、只靠著收購是否能達成目標起了疑慮，尤其是在它的主要市場歐洲、美國宏觀前景仍悲觀。
瑞銀：今年預測PE達20倍
一向看淡利豐的瑞銀，再發表報告指出其上半年經常性盈利低於市場預期，其中已完成的收購項目淨利潤率為21.8%，為2011年3%的7倍，但其盈利的可持續性成疑，因為2011年自然盈利錄得8%的負增長，顯示許多項目交易完成後，其盈利表現停滯不前。報告估計，利豐2012年預測市盈率達20倍，估值不夠吸引，因此維持「沽售」評級，目標價11元。
瑞信大削目標價睇10.4元
瑞信發表報告指出，利豐上半年核心經營溢利僅錄得2.21億美元，少於該行此前預期的一半，令人「極度失望」，無論是收入還是經營利潤均遜於預期，尤其是其分銷業務表現較差。此外還有1.98億美元的收購代價重估回撥，亦拖累了公司業績。報告認為，歐洲經濟難以於短期內有大幅改善，相信利豐難以達到其定下的3年改善目標，故下調其2012年-2014年每股盈利預測22%至34%，評級下調至「跑輸大市」，目標價由原本的14.7元大幅降至10.4元。
德銀憂未來股息可能減少
德銀發表報告稱，宏觀經濟前景不明確，特別是歐洲地區，雖然美國相對較好，但未來12個月公司的分銷業務是否能趕上尚不明朗，同時，投資者對於未來股息可能減少也感到失望。德銀將利豐評級由「買進」調低至「持有」，目標價也降至14.95元。滙豐證券更將其評級由「加碼」大幅調降至「減碼」，目標價格也由18.4元降低至11.3元。匯證指，在管理層仍以先前的成本合理化及交叉銷售機會作為經營策略之際，相對宏觀環境將會對此造成影響。
大摩渣打均看好明年盈利
但亦有大行對利豐前景相對樂觀。大摩發表報告指出，利豐中期業績不盡人意，股價料將受壓，但只屬短暫性。期內雖然重組費用及併購的經營支出上升，但許多交易主要集中在下半年，相信大部分盈利將會在下半年顯現出來。同時利豐開始實行交叉銷售的方法，料貢獻將愈來愈多，展望明年盈利增長將更穩固，故維持利豐長期定位正面的看法，給予「增持」評級，目標價為19元。
儘管公司高層再三稱將致力於2013年達成核心經營溢利15億美元的「三年計劃」目標，分析師仍多稱目標相當具挑戰性。但渣打銀行研究部門主管嚴志雄則指出，利豐上半年凈利未如預期，但宏觀環境疲弱也讓利豐有更多的機會以較好的價格進行收購，若下半年有較大的收購案出現，公司獲利仍有機會提高。他稱，收購有三個條件：目標、錢、執行能力，利豐這三個都有，下半年只要有大的收購案，明年還是會繼續增長。故此，渣打維持利豐「表現優於大盤」評級，目標價17.8元亦維持不變。
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